座宏斌：政策の緩和はまだ強化されるべきです。

HSBCの中華圏首席経済学者の座宏斌がPMIに対するコメントを発表した。産出指数一年の安値に下げる。示度反映内需下げ幅は狭いが、下り圧力はまだある。また、新輸出注文指数46.8に急落し、外需の軟調が激しくなった。政府はこれまで数度の緩和政策を打ち出し、地方政府債の発行を積極的に推進してきましたが、効果はありますが、力を強化する必要があります。今後数ヶ月のゆったりした増量が期待されます。

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ドイツ銀行大中華区高級戦略師の劉立男氏はこのほど、中国の金融市場が2014年に大幅に開放されたことを明らかにし、さらに今年下半期と来年に引き続き金融改革のペースを速めるとの特別報告を発表しました。報告は中国が今後18ヶ月間進められる金融改革について予測しました。深度改革は金利市場化、為替相場市場化、資本口座開放、国内資本市場の深化、人民元国際化の5つの面に重点を置いています。これらの改革の成功実施は中国の次の数年間の生産力の増加と経済潜在力を大いに高めることになる。

金利市場化については、デ銀は2015年末に金融機関の預金金利規制を解除し、2013年7月から実施される金利改革を完了すると予測している。報告書は同時に、今明二年の金融政策改革の重点は三つの分野に集中すると予測した。一は短期政策の目標を導入することで、7日間の利率と翌日金利になる。二は貨幣市場と政府債市場をさらに発展させ、貨幣政策の伝導メカニズムを充実させ、流動性がより強く、価格発見のより効果的な収益率曲線と期限構造を構築する。

報告は同時に、中国は個人と企業に対する大口の預金業務を開放すると予測しています。ドイツ銀行は、今後5年間の銀行間市場の大口預金融資額が10倍から10兆円に達すると予想しています。

為替修正については、中国は人民元の為替レートの双方向変動の弾力性を引き続き強化すると報告しており、2016年上半期に人民元の対ドル相場変動区間は±3%に拡大する見通しです。

資本口座が徐々に開放され、金利市場化の改革が完了するにつれて、中国の外貨管理改革は次の1、2年に直面する最も重要な任務はどのように監督管理のマクロ慎重な枠組みの下で、既存の定量/定額管理メカニズムから市場/価格に基づく管理システムに移行するかである。可能な改革は、価格措置を導入して短期資本の流動（金融資産取引費など）をコントロールし、無利息預金準備金を推進することと、外債のマクロ慎重枠組みの試行プロジェクトを3つの試験区から全国に展開することとがある。外国債の管理方式はもとの定額管理から企業の資産及び運営態度の決定に転換した。ƒ3）海外投資家及びオフショア市場参加者に岸外国為替市場を開放し、より多くの外国為替派生品が市場内で取引できるようにする。

また、資本口座の開放については、徳銀は報告書で、中国は2015年末までに人民元の基本両替ができるように努力していると述べました。ドイツ銀行は、次の政策が着地する見込みです。まず、深港通は今年の3四半期に開始する予定です。

第二に、QFII、RQFIIメカニズム及び銀行間債券市場の開放を通じて、海外投資家の国内固定収益市場への参入ルートとシェアを著しく拡大する。ドイツ銀は、今後5年間の海外投資家の保有資本が国内資本市場（固定利益と株式市場を含む）に占める投資の比重が現在の3%から10%に増加すると予想しており、投資規模の抑制は5年以内に完全にキャンセルされる見通しです。

第三に、ƒ開通は国内の個人投資家（QDII 2）に合格しました。QDII 2はすでに広東省で試行試験を行っています。試行プロジェクトの中で個人投資家の外貨両替限度額は人民元2000万元に上限があります。銀行の予測では、QDII 2プロジェクトは今年中に全国に拡大する見込みで、個人の外貨両替限度も相応して高くなる見込みです。

第四に、四つの貿易地区は引き続き資本口座の両替できる試験力を強化します。報告では、今年の自由貿易区の改革重点は貿易地区内の企業の越境融資を開放すると予測しています。

第五に、オフショア金融機関の銀行間の市場融資を緩和します。オフショアから開放された金融機関が国内の銀行間市場に参入することは、オフショア金融機関が人民元の流動性をよりよく管理し、国内の通貨政策を通じてオフショア人民元市場への伝導を円滑にすることに役立つだろう。

第六に、外資企業が国内でパンダ債を上場または発行することを許可する。中国は徐々に国内資本市場を開放し、多国籍企業の融資を行うが、現在の中国の会計基準と上場条件を考慮して、開放を完了するにはまだ1-2年が必要である。