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ポリエステルの在庫化への道は長い

2011/5/4 10:00:00 189

1週間以来PTAは揺れ続け、この11週間でPTAは8週間下落し、PTAは最高の12500元から現在の10200元/トンの一線に落ち、かろうじて万元の上に立った。今週のPTAの寄り付きは10494、最高は10510、最低は10070、終値は10218元、持倉は3万手を大幅に減らし、成約する量は3週間ぶりに減少し、節前の交投が活発でなかったことも反応した市場慎重さと節前に利益と損失を清算する心理状態。現在、1105契約はすでに受け渡しに近づいており、取引所は倉庫単の限られた空き利益を保護するために複数の保持倉庫を強制的に下げているため、現在の保有倉庫の数は倉庫単の数に相当しており、1105契約の強制倉庫はもはや話にならず、複数の頭は負けた後に骨を剃って傷を治療している。現物市場では、PTA内皿は基本的に1105契約価格と横ばいで、4月契約価格は今週11400-11450元/トンの高位水準に上昇したにもかかわらず、現物価格は依然として奇抜に契約価格より千元近く低く、もちろん、引受と譲歩の要素を除いて、契約品と現物価格依然として500元/トン以上の差があり、PTAの国内契約価格の歴史上珍しい。

契約価格の発表は伸びなかったが現物しかし、現物と先物のストップ安の兆候が現れ始め、相場の大暴落はすでに2000元/トンと200ドルの大きさになったため、市場の空の運動エネルギーはすでに消化されており、加えて最近下流の生産・販売は明らかに好転し、上流の原油とPX価格も安定しており、PTA市場の短期底部は確立できるようになった。

上流から見ると、現在のナフサ価格は1100ドル付近で、PX生産コストは1400ドル以下であるため、PX毛利は200ドル前後であるが、1600ドルのPXで換算すると、PTA生産コストは1230ドル一線にあるため、現在PTA毛利は100ドルの今年の低水準を維持している。アジアの2セットのPX新装置が生産されている現実を見ると、現在のPX相場は高利益の下での上昇運動エネルギーが欠落しているようで、ショック1700-1800ドルの高値に向かうには明らかに現実的ではないが、ナフサやガソリン価格の高企業のため、PXも1500ドルの一線に邁進するのは難しいようで、上流の価格弾力性は失われているようだ。

下流から見ると、資金の引き締めが続くのは、インフレの事実が存在し、マイナス金利の事実が存在し、金利引き上げと準備率加算の動きは遅かれ早かれ起こるだろう。2つ目の全国の電力制限圧力は増加しており、2011年には全国の社会全体の電力使用量は前年同期比12%増の4兆7000億度前後に達すると予想されている。新疆、江西、福建の第1四半期の電力使用量はそれぞれ33.5%、24%、21.6%増加した。経済成長が速い省は、電力需要の急速な成長に対して江蘇省浙江省地域の使用量レベルに大きく影響している。加えて、国も電気で環境保護を制御し、電気で成長を制御し、電気で立ち後れた生産能力の増加を抑制しているが、発電所は石炭価格の上昇幅が電気価格の上昇圧力より大きい下で発電量を増大させるつもりはないため、今後数ヶ月以内に、江蘇省浙江省地区の電力制限圧力は依然として巨大で、これは根本的に下流需要のポリエステル原料に対する牽引能力を抑制した。5月のPTA市場の点検が少なくなく、ポリエステルの新ラインの運転が控えているが、ファンダメンタルズだけを見ると、PTAは巻き返しの動力と基礎を備えているが、電力制限圧力は依然として多頭延伸の最大の障害になる可能性がある。

マクロ面から見ると、第1四半期のマクロ経済データは市場の予想を明らかに上回っており、政府はインフレを調整するための資金をより多く保有しており、将来の通貨政策は極致に発揮される可能性がある。中央銀行は政府の金融政策の執行者として、昨年10月以来、連続的な発足ペースを維持している。しかし、上半期の1日分の中央票満期資金に対して、現在発表されている金融政策は明らかに市場の流動性を回収するのに十分ではない。多くの機関の第2四半期の経済予測を見ると、預金金利と人民元為替レートは依然として大きな調整余地があり、インフレレベルは5〜6%の区間をさまよう可能性がある。
週末に発表されたデータによると、企業の在庫増加は予想外で、3月末、全国の工業企業の製品在庫は前年同期比23.2%上昇の23671億元、増加幅は前月末より1.1ポイント上昇した。このうち、東、中、西部地区はそれぞれ22.3%、23.6%、26.2%上昇し、増加幅は先月末より0.4、1.8、3.1ポイント上昇した。ある研究機関の調査によると、4月28日現在、年報を発表した2086社の上場企業のうち、金融サービス業と棚卸資産データの比較できない2016社を除くと、2010年の合計棚卸資産は前年同期比36%増の3.18兆元に達し、1社あたりの平均在庫は15億7000万元で、過去最高を記録した。

内訳を見ると、上記2016社のうち、2010年には1614社の在庫が前年同期比で増加した。このうち、204社の在庫の前年比増加幅は100%を超えた。明らかに、市場は金融危機後の刺激的な過剰消費から在庫化して在庫を再追加した。金融危機以来、各業界の消費増加状況は、年初以来、多くの商品の需要状況が上昇の中枢を離れており、政府のこれまでの一連のマクロ政策刺激による消費の当座貸越現象が明らかになったことは間違いない。需要の弾力性が小さい食品飲料、衣料品の靴帽子、織物などの生活必需品から、需要の弾力性が高い家電、音響器材、自動車などのオプション消費品まですべて消費超過の範疇内にある。社会消費の多くの分類品目の中で、金銀ジュエリー類と石油とその製品類の消費だけが急速に拡大している。予算の制限がなければ、人類の消費は際限がないだろう。消費者の当座貸越は社会の貯蓄量と財産の過渡消費の表れであり、住民の貯蓄率が低下すると、商品の需要も自然に低下する。ここ3年の国内住民の超常消費はすでに消費能力の貸越を形成しており、刺激策が撤退した後、市場の消費は低迷している。住民所得の増加や政府の経済成長に対する考え方の変化によって消費能力の回復が促進されるが、現在把握されているデータを見ると、国内消費拡大の中枢の下振れが確定しており、底打ちの兆候は明らかにされておらず、将来の商品価格の動きもある程度引きずられるだろう。

明らかに、流動性の氾濫は以前の消費超過と在庫の大幅な低下をもたらした一方で、最近の回収流動性も在庫の急増の最大の原因となっている。市場では、5月初めに中央票が期限切れになる資金量が全月の60%を占めていると一般的に考えられており、インフレ上昇圧力の超予想は中央銀行を市場の流動性をさらに引き締める傾向にあり、時期的には4月末と5月初めに中央銀行が再調整または利上げを選択したのは概算率事件である。市場は急進的なマクロ刺激策の後退を背景に、商品市場の受動的な在庫解消を行う可能性が高い。金融危機が勃発した時と同じように、歴史は驚くほど似ていることが多く、歴史上に発生したいかなる受動的な在庫解消も商品価格の下落の過程で行われ、商品の上昇は買いだめと買いだめの興味を高めるだけで、価格の下落は出荷を刺激し、商品を通貨に変えることができる。この過程は長く惨憺たるものになるだろう。