九興ホールディングス：靴を拡張して生産能力を高めることができます。

ゴールドマン・サックスは、九興ホールディングス（1836）の「購入」評価を維持する研究報告を発表しました。目標価格は21.6元から23.2元に引き上げられ、2007-09年度の1株当たり利益予測を0.5%から3.4%に引き上げました。

第3四半期の純利益は4100万ドルから35%上昇し、ゴールドマン・サックスの予想より約12%高いと発表したばかりで、平均販売価格の上昇により粗利率が予想を上回った。

行は、9興の価値が過小評価され、2008年度の利益予想は12.6倍で、配当の収益率は4.4%に達したと考えています。

_九興ホールディングス（1836）は2007年第3四半期の売上高は年ベースで15%から2.85億ドル、純利益は35%増の4100万ドルだった。

売上高の上昇は売上高と平均販売価格の着実な増加によるものである。

2007年の第3四半期の靴販売台数は年ごとに6.6%から1310万ペアに上昇し、平均価格は9.5%から21.5ドルに上昇した。

平均価格が上昇したのは、主に製品の組み合わせを最適化し、より高い価格の婦人服ファッション靴の割合を向上させたからです。

売上高が着実に伸びているほか、利益率の改善も業績の大きな要因の一つです。

恩恵を受けたポートフォリオの改善で、2007年第3四半期の粗利率は3.4%から24.0%に上昇した。

会社は原材料や給料の面でコスト上昇の圧力をかけていますが、管理層は平均価格の上昇によって相殺されると確信しています。

ですから、毛利率はまだ幅が広いと信じています。

生産能力拡張計画は順調に進み、総生産能力は2007年と2008年末にそれぞれ4580万組と5290万組に達する見込みです。

靴の表面材を縫う衛星工場をもっと設立して、生産効率を改善します。

会社の強力な拡張と良好なブランドの知名度によって、九興の小売業も急速に伸び、2007年第3四半期の売上高は239%から260万ドルに急上昇した。

九興は60軒の「SteellaLuna」と6「WhatFor」の小売店を経営しています。

店舗総数は2007年と2008年末に80店舗、188店舗に達する見込みです。

九興の製品は品質が優れていて、中国の高級消費市場のカバーが日に日に拡大しています。株価は過小評価されるきらいがあります。

私たちは目標価格を19.56元に上げて、2008年の13.9倍の株式益率を見込んでいます。