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水晶の靴を持っていないのは本物のシンデレラです。

2012/5/26 5:50:00 15

A株市場の女性靴の第一株として、かつて資本市場の支持を受けた佛山です。

土曜日

靴業株式会社（002291、以下「土」という）は、上場後、投資家に満足のいく回答を与えていません。

昨年の第3四半期以来、在庫量の革新が高く、業績が予想を下回り、脱税のため巨額の罰金を科され、ここ1年の株式インセンティブ計画が水泡と宣告され、ルート拡張の店舗の業績不振が相次いで閉店するなど、相次いで到来したニュースは、かつて万千人の寵愛を一身に集めた女性に与えられました。

靴

企業が谷底に墜落する。

これまでIPO道路で計画していた4大募集の資金は、2年間の資金調達を経ても目標を達成するものは一つもない。

さまざまな疑問に直面して、土曜日からブレーキをかけて、ルートの急速な拡張を見合わせ、経営の重点をルート数の拡大から店舗構造の調整、店舗業績の向上に移し、経営の質と経営効率の向上が急務となっています。

2009年9月、土曜日の上場式で、代表取締役の張澤民は深交所に水晶の靴をプレゼントしました。しかし、水晶の靴は必ずしも「シンデレラ」が投資家の心の中の「姫」になるとは限りません。

本当に「姫」になる前に、規模を維持しながら会社の業績を確保するには、どうやって管理水準を向上させるか、さらに細かい化を図るかなど、土曜日の管理層にはハードルがかかります。

予想を下回る業績が続いている。

土曜日の上場当初は多くの市場関係者に見込まれましたが、ここ数年の純利益の伸びは投資家を失望させました。

その財務報告によると、2010年の営業収入は11.43億元で、同29.91%伸びた。純利益は1億元で、同11.71%減少した。

2011年の業績報告によると、報告期間内の営業収入は13.48億元で、前年比17.94%伸びた。利益総額は1.4億元で、前年同期比3.15%伸びた。しかし、親会社に帰属する純利益は9944.48万元で、前年同期比0.85%減少した。

2012年第1四半期の土曜日のパフォーマンスは、まだ改善されていません。

財務諸表によると、第1四半期の営業収入、純利益、EPSはそれぞれ3.72億元、256.67万元、0.07元で、それぞれ同13.33%増、-1.84%増、0.00%増となっている。

第一四半期は靴の販売シーズンで、会社の粗利益率は49.24%で、2011年の粗利益率の水準より2.98ポイント下落しましたが、前年同期の水準より1.05ポイント上昇しました。

業界アナリストは土曜日の純利益の伸びが緩やかで、予想を下回る原因とみられている。一方で、会社のチャネル拡張のプロセスが遅い一方、会社の販売費用の伸びが速いため、業績の伸びが遅くなっている。

今年の第1四半期の費用率は前年同期比0.74%増の37.57%となり、販売費率、管理費率、財務費用率はそれぞれ-0.01、0.48、0.27%上昇した。

全体として、同社の運営能力は向上する必要がある。

あるアナリストは、土曜日の発売以来、チャネル拡張に多くの投資があり、新店の収益実現にはプロセスがあるので、最近の純利益の伸びは期待に及ばないと見ています。

拡張戦略が挫折する

発売は土曜日の名声を高め、ブランドの知名度を一気に高めましたが、消費者に買えるためには高い市場カバー率が必要です。

アパレル、アクセサリーなどファッション商品と広告を主とするブランドの建設方式は違って、靴類商品のブランドは主にルートを通じて発展を推進しています。大規模なルートの拡張はブランドを早く消費者の心に浸透させることができます。

土曜日の于洪涛副会長はこの点をよく知っています。彼は婦人靴の国内販売をして、販売ルートの規模は比較的適度な規模を維持してこそ、競争優位を獲得できると言いました。

しかし、競争相手の百麗国際線（1880.HK）に比べて、ややもすれば万軒の店に行きます。土曜日区には1000軒の店舗があります。本当に少ないです。

だから土曜日に発売したら、募集した資金を端末の小売店の拡大に使います。

土曜日に募集した資金は主に女性靴販売チェーンの拡張、女性靴の生産ラインの拡張、物流配送システム及び研究開発センターの技術改造の4つのプロジェクトの建設に使われています。

募金の5.7億元の中に4.3億元が女性靴販売チェーン店の拡張技術改造プロジェクトに投入されました。

その時、すでに1311店の土曜日に株式募集書によると、このプロジェクトが実施された後、会社は900店の自営店を新たに増加し、2011年の自営店は2050店に達する見込みで、つまり2年以内に900店の自営店を新築して、毎日1.2店をオープンするという。

また、生産ラインの拡張には1.22億元が使われています。生産開始後、年間600万足の女性用皮靴が生産できると予想されています。

しかし、生産コストが日増しに上昇していることを考慮して、85095万元を投入した後、土曜日にこの計画を中止することを決定しました。残りの1.1億元を900の自営店に加えて、240のチェーン店を再開します。

ルートと技術改造の両方の取捨選択に対して、土曜日はやはり店舗拡張を加速するべきだと思います。

于洪涛氏によると、土曜日の競争優位及び業務の重点はブランド運営とルート建設にあり、資源配置においてもブランド、ルート優先であり、女靴生産ラインの拡張技術改造プロジェクトを変更して資金の用途を募集し、更に土曜日のブランド、ルートなどの分野での核心競争力を高めることに役立つという。

靴の製造については、アウトソーシングを選択して市場のニーズを満たすことができます。

しかし、土曜日のルート拡張は理想的ではなく、これまでの説明書に描かれていた「二千店」のオープンビジョンは実現されませんでした。

土曜日の決算報告によると、昨年末までの合計ブランドのチェーン店数は1961店で、2010年同期より248店増加した。そのうち、自営店は1517店で、2010年同期より240店増加した。販売店は444店で、2010年より8店舗増加した。

詳細なデータを調べてみると、土曜日に発売されて以来、2010年には400店以上がオープンし、200店以上がオープンしています。

調査によると、新しく開店した店舗は主に百貨店のルートの沈下に伴って、二、三線都市に分布し、ルートの沈下が土曜日に売上収入の増加に貢献するとともに、店の効果の低下などの問題をもたらしている。

これは、チャネルの急速な拡大に伴い、土曜日のチャネル品質がある程度低下し、新規店舗の一部の販売が予想されにくいことを意味します。

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販売費が大幅に上昇し、新店舗の平均店効率の低下という二つの大きな問題が土曜日に発展した「障害者」になりました。

記者は、急速なルートの開拓に伴って、土曜日の販売費は9716.12万元増加し、30.41%に達しました。主に新規の自営店を含めて、1000人以上の販売人員を増やしました。

この背景には、土曜日2011年の営業収入は17.94%しか伸びず、予想を下回っている。

土曜日、董事はメディアの取材に対し、販売ルートの開拓と業績の増加が必要であるため、店舗の拡張が必要だと述べました。

靴屋は商業不動産の拡大に従っています。初期にデパートの新規ルートがまだ成熟していない時、進駐条件が比較的に緩いです。会社はデパートに進駐して優先選択権があります。

しかし、もし初めに入らなかったら、後でデパートの客流のルートが優れていると証明された時、またデパートに入ると、デパートの条件がもっと厳しくなります。

彼は、会社は急速に店をオープンする過程で、確かに閉店しています。商業ルートがセットになって成熟するには、プロセスが必要です。もし2年後に、顧客の流れが改善傾向に見えないなら、普通は低効率の店舗を閉鎖することを選択します。

子供ブランド「まだ琵琶を抱いている半遮面」

百貨店のチャネルに対する依存性が強く、企業の拡張が相対的に制限されます。

土曜日に三四線の市場を争って突破したいなら、サブブランドの収益力を高めなければなりません。

安信証券のアナリスト、劉偉さんによると、従業員の中では、大手の女性靴企業の百麗は毎年20%の店舗を増やしており、さらに20%以上の同店の販売の伸びを維持しており、土曜日には同店の売上高は約10%伸びており、後者の管理効率はさらに強化される必要があるという。

長い目で見れば、店舗の成長は正しいですが、店舗をオープンする時の純利益が鈍化し、ブランド競争力も重要です。

例えば百麗旗の下の複数のブランドは比較的成熟しています。新店の販売コストは低く、見返りも早いです。土曜日に多くのサブブランドはまだ成長していません。

曽揚清も閉鎖した店舗は主に「土曜日」ブランド以外のソフィア、69などのブランドを主としています。これらのブランドは確かに成熟度がまだ足りないので、全国的なブランドの要求に達していません。

土曜日にもマルチブランド戦略を実施しましたが、その後もブランド「ソフィア」、「フィボリル」の2011年の収入はそれぞれ同20.18%と51.38%伸びましたが、売上高はそれぞれ2.58億元と1.81億元に達しました。しかし、相変わらず普通で、利潤率が低く、損益バランスが取れている段階にあります。

前の段階は資金不足の影響を受けて、マルチブランドを作る過程で、土曜日は各個人が撃破するマルチブランド戦略をとっています。

于洪涛氏によると、会社は各ブランドに合理的な育成期間を指定している。

例えば、数年前に力押し土曜日のブランドの時に、研究開発とアウトソーシングを支援するテーマのファッション的な種類のデザインを結合したデザインモデルを採用しました。デザイナー、市場人員とマーケティング人員で三位一体チームを構成して、製品はファッションに密着して市場を開拓します。

「土曜日」ブランドが成熟したら、「ソフィア」ブランドを大規模に押します。

百麗のマルチブランドの運営は相対的にリードしています。

一つの調査によると、国内の年間売上高が10億を超える本物の女性靴ブランドは10余りしかないが、百麗一家は6つを占めています。例えば百麗、彼彼女、天美意、思加図などです。

店舗の拡張による効果は明らかではないとして、土曜日は2012年の経営重点がチャネル数の拡大から店舗構造の調整、店舗業績の向上に移ると発表しました。

その2011年年報によると、土曜日は製品開発能力を強化し、快速な商品補充能力と運営のコントロール能力を高め、合理的な粗利益率を維持する前提で販売量を引き上げ、在庫の増加を厳しく抑制する。新ブランドの建設を加速し、経営品質を向上させ、ブランドの収益力を向上させる。ルート調整の力を強め、単独販売店の開拓を強化する。人材選抜と育成の力を高める。

高在庫の懸念

新規店舗の効果が低いのも土曜日にもう一つの心配を持ってきました。在庫量が高止まりしています。

2011年12月31日までの土曜日の棚卸資産の換算金額は約8億元で、総資産の39.13%を占めています。

その中の一年間の在庫は6.15億元で、年初より42.51%増加しました。一年から二年までの在庫は1.46億元で、年初より27.45%増加しました。二年以上の在庫は9943.1万元で、年初より68.93%増加しました。

国金証券研究員の張斌さんによると、土曜日の在庫は急に増えるのではなく、ここ数年の累積結果で、在庫が増加したのは主に店を開くことに由来し、急速に店を開くことによる在庫が非常に多いという。

彼は例を挙げて、新しい店を開業して、特に育成期間のブランドがあって、1四半期に30万元のコストの備品量を必要として、その中の21万元は固有の備品量で、その他の12-13万元は回転の必要な備品を維持するためで、店先のもっと大きい備品量はもっと大きくて、もし店をオープンして予定期間に達しないならば、備品は在庫品になります。

海通証券の盧媛媛媛アナリストは、土曜日に在庫が持続的に高い企業になった主な原因は、会社の販売戦略の誤りであり、新店舗の商品準備の原因でもあると指摘しています。

2009年にこの会社は新しく開店した店が少ないので、管理層は上場後も高い成長速度を維持したいと考えています。

2010年から急速な開店計画を再開し、新規開店準備品の在庫が増加しました。

また、この会社のサプライチェーン管理にも問題があります。靴の表面工程などの一部の工程は外注しています。サプライチェーンの反応速度が速くないため、端末市場が変化すると、生産上自主的に在庫が大きすぎることができなくなります。

現在、同社は年間6回の注文をして、製品開発の正確性を高めることができます。

そして、初回注文の比率をできるだけ低くして、再入荷の回数を増やします。

土曜日2011年年報もこの2年間、会社の規模の急速な拡大に伴い、在庫の総量も大幅に上昇し、会社の後続経営に大きなストレスを与えていることを明らかにしました。

土曜日の管理層は在庫問題を非常に重視しています。在庫管理を日常運営管理の重点にして、在庫コントロールに対して一連の対策を立てています。例えば去年の3四半期から新しい開店審査要求を増やして、損益周期が長いなら、普通に承認しないなど、短期的には在庫総量が引き続き上昇するリスクがあります。

高商品の在庫問題に対して、ブランド商は地方特売場、割引販売及び電子商取引プラットフォームの方法で販売しています。価格の優待幅が大きいと、すぐに在庫を空にすることができます。これも土曜日の一貫した策略です。

しかし、業界関係者の分析によると、土曜日の在庫商品の在庫サイクルは一般的に長く、一年以上の商品の在庫は大きな割合を占めています。

在庫高による高額在庫の値下がりは土曜日の業績に影響を与える重要な要因となります。

「現在の服装の靴と帽子の業界では、在庫はどのように財務諸表に計上するかについて統一的な基準が欠けています。