ジョーダンのスポーツ価値の大割引在庫高止まりが難題に

今も訴訟は進行中で、誰が負けて誰が勝つかは定説がない。しかし、業界の発展の見通しが最もよく、企業の発展が最も激しい時期に批判文を得なかったジョーダン・スポーツは、2011年下半期から中国のスポーツ用品業界を席巻した寒波の衝撃を受けて、収益力が大幅に低下したことは間違いない事実だ。上場を勝ち取るために、ジョーダン・スポーツは密かに利益の水増し、減損の過少計上などの小さな手を打ってきたが、ここ2年のほとんどの国内スポーツアパレル企業が業績の損失や業績の大幅な下落を背景に、在庫圧力を高く抑えることができないのは会社の短期間では越えられないハードルだ。

　　ブランド価値が無形資産に計上されていない秘密

にあるジョーダン・スポーツ募集説明書（申告稿）によるジョーダンのスポーツ競争優位性の紹介では、最初の競争優位性はNBAスター「ジョーダン」と争っているブランドである。ジョーダン・スポーツは「ブランドは会社の最も核心的で、最も価値のある無形資産」と高調に宣言し、そして「当社は長年にわたり中国民族スポーツブランドの構築を目標としており、ジョーダンブランドの位置づけ、価値と個性を緊密に中心に据え、スポーツ競技における奮闘と超越精神を会社の経営文化に融合させてきた」と述べた。明らかに、「ジョーダンスポーツ」ブランドは無形資産としてジョーダンスポーツの資産の中で重要な地位を占めている。

しかし、ジョーダン・スポーツはブランドという無形資産を採算可能な無形資産に計上しておらず、募集説明書（申告稿）259ページの無形資産の詳細情報によると、2011年6月30日現在、ジョーダン・スポーツ無形資産は「土地使用権」と「ソフトウェア」で構成され、帳簿価値は合計6592.10万元、ジョーダン・スポーツが宣言した「最も核心的で価値のある」無形資産であるブランドは含まれていない。

ブランドはメーカーが商品につけるマークです。ブランド登録後に商標が形成されると、企業は法律の保護を受けてその専用権を持ち、商標はブランドの実体表現となる。ジョーダンスポーツの発展史において、「ジョーダン」ブランドはジョーダンスポーツの早期生存、中期発展、その後の大規模な拡張に至る重要な要素である。したがって、無形資産の構成では、ジョーダン・スポーツはすでに登録されている136の商標を欠席させるべきではない。しかし、ジョーダン・スポーツはなぜこの136ブランドを無形資産に組み入れなかったのだろうか。ある会計関係者は、「商標に使用年数がある場合は、使用年数に応じて分割償却を行うべきである。商標に使用年数がない場合は、毎年末に減損テストを行うべきである」と述べた。

これまでの会社の経営状況から見ると、ジョーダン・スポーツが所有する136の商標代表のブランド価値は、間違いなく価値の高い無形資産となり、ジョーダン・スポーツとNBAスターの「ジョーダン」がジョーダンブランドを争う重要な原因でもある。しかし、何事にも表裏があり、ジョーダンブランドは価値の高い無形資産としてのもう一方の面は、毎年巨額の償却がジョーダンスポーツの利益に一定のダメージを与えるため、価値の高い「ジョーダン」ブランドは無形資産に計上せず、ジョーダンスポーツに少なからぬ利益を加えることができる。

同時に、飛人ジョーダンとの間の2つの訴訟は現在のニュースから見ても最終的な結論は出ていないが、実際には、勝っても負けても、もともと消費者に飛人ジョーダンに関係する「ジョーダン」ブランドは内在的な神聖性を失っていると誤解させていたが、この神聖性の消失は既存の消費者層に明らかな変化をもたらす可能性が高い。単に「ジョーダン」の2文字を追う消費者は減少するが、「ジョーダンスポーツ」の「ジョーダン」のブランド価値も大きく割引される。もし「ジョーダンスポーツ」ブランドが本当に無形資産に計上されれば、これは大きな資産減損になる。

　　売掛金の高止まり販売モデルによる売掛金の普及

ジョーダンスポーツの発展過程において、「ジョーダン」ブランドはその早期生存、中期発展、そして大規模な拡張に至る重要な原因としてのほか、ディーラーモデルも不可欠な要素である。しかし、国内ではすでに成熟したディーラーモデルがジョーダンスポーツに歪んでいる。

ジョーダンスポーツ販売は2つの形式を採用している：直営店とディーラー、その中、ディーラーはその主要な販売モデルである。その株式募集書（申告稿）によると、「報告期間内の会社の主な収入は授権ディーラーに販売された製品から来ており、このビジネスモデルは主にディーラーが自身の所有または授権された店舗を通じて端末消費者に商品を販売する」という。一方、ディーラーに対しては、ジョーダンスポーツ製品の販売は先物モデルを用いて販売されている。つまり、「ディーラーはジョーダンスポーツに注文し、注文金額の20%を手付金として支払い、その後ジョーダンスポーツは製品を渡し、後金を手に入れる」。

ディーラーモデルでは、ディーラーは生産企業から直接仕入れ、販売に回して利益を得る。ディーラーモデルが企業に与える最大のメリットは、企業がディーラーに対して売掛金ではなく実際にお金を受け取り、キャッシュフローを効果的に保証することです。そのため、ディーラーモデルでは、企業の売掛金レベルは比較的低く、キャッシュフローは優れている。しかし、ジョーダン・スポーツの経営状況を見ると、その売掛金は連年暴騰し、2011年上半期になると、ジョーダン・スポーツの売掛金は資産合計の24.65%に達し、営業収入の34.25%を占め、異常があった。

会計科目の中で、売掛金はすべて経営性未収科目であり、その天然特性により、この科目は財務偽造、虚増利益の重大な被災地となった。売掛金とは、口座計算企業が商品、材料を販売し、役務を提供するなどして、購入会社から受け取るべき金、および下積み手数料と引受期限が切れて金を受け取ることができなかった商業引受為替手形を指す。売掛金の発生は、企業の主要業務収入が現金流入を形成していないことを意味し、企業の入金権利だけである。売掛金が回収されるまで、企業のいわゆる実現利益は帳簿利益であり、現実利益ではなくデジタル概念である。そのため、売掛金は人為的に操作されやすく、この特性のため、売掛金はしばしば不法な企業が利益を操作するツールとなっている。

　{page_break}

ある会社の売掛金に異常があれば、この会社の財務は投資家に注目すべきだ。ジョーダン・スポーツの現状分析に対応して、ジョーダン・スポーツの売掛金が急増する可能性のある原因は2つある。1つは、ジョーダン・スポーツが上場後に増加したバブルが砕け、収入が減速して純利益が低下することである。2つ目はディーラーの大規模な掛け売りだが、そうなれば、ジョーダンスポーツは自分のビジネスモデル上の優位性を放棄し、経営上の主導権を放棄し、ジョーダンスポーツの定価権は挑戦され、販売価格の低下は必然的に利益の希薄化をもたらし、最終的には純利益の下落に帰することは明らかだ。いずれの理由であれ、投資家にとっては朗報ではない。

　ファミリー競合ディーラー関連取引が常態化

記者は深く研究した結果、ジョーダンスポーツにディーラーモデルが歪んだ可能性のある原因であるジョーダンスポーツのディーラーに複数の関連企業が含まれていることを発見した。

ジョーダン・スポーツの株式募集説明書（申告稿）によると、2011年、ジョーダン・スポーツは広範囲のディーラー統合を行い、複数のディーラーは2011年上半期の販売契約を完了した後、現地にすでに所有しているルート、業務全般をジョーダン・スポーツに異常に協力して移管し、既存の販売ルート、ジョーダン・スポーツが新たに設立した子会社に事業と人員を統合した。

このようにジョーダンのスポーツに合わせるのは、本当に異常だ。どのディーラーが自分が苦労して開拓したルート、よく知っている業務を譲り渡すのか。関連資料は事のいきさつを明らかにした。ジョーダンスポーツの株式募集説明書（申告稿）によると、統合された販売店のうち、武漢元翔、上海百怡、寧夏百勝、貴陽聯冠、石家荘楽楽高、成都鼎博はすべてジョーダンスポーツ関連企業で、いずれも実際の支配者家族のメンバーによって設立され、2008年から2010年にかけて、この6つの関連販売店の販売収入はジョーダンスポーツの営業収入の9.34%、11.26%、8.08%だったが、2011年6月現在、ジョーダン・スポーツは販売店53社を所有している。

ディーラーモデルに詳しい専門家は記者に、「一般的なディーラーモデルでは、ディーラーは現金で現物を持っており、ディーラーは劣勢な地位にあり、メーカーはルートの上流に位置し、定価権を持っており、天然の優位性を持っている」と話したが、ジョーダンスポーツの一部はディーラーを経て実際の支配者家族のために制御されており、ジョーダンスポーツとのゲームでは、ジョーダン・スポーツはその天然の優位性を失った。ジョーダンスポーツの売掛金レベルが高い理由は、この一部のディーラーが商品を買い付けて会社の資源を占用しているからではないでしょうか。それともこのディーラーはジョーダン・スポーツのために順調に上場して虚増収入に協力しているのだろうか。いずれにしても、ジョーダンスポーツとこれらのディーラーとの関連関係では難しくない。いずれにしても、ジョーダンスポーツの投資家にダメージを与えるだろう。

　　スポーツアパレル業界低温在庫のレベルが高い

ジョーダン・スポーツがIPOを待つ間、紡績業界は惨憺たる相場に直面し、国産スポーツウェアブランドは足踏み状態で、高在庫は克服しにくい挑戦となった。

データ統計によると、李寧、安踏、ピケ、中国動向、特歩、361°の6大国産スポーツブランドを例に、2011年、6大国産スポーツブランドの在庫総額は36.99億元だった。2012年、6大国産スポーツブランドの在庫は計33億2400万元だった。2013年上半期になっても、各ブランドの在庫圧力は減少せず、6大国産スポーツブランドの在庫は合計30億2900万元だった。

このような高在庫圧力の下で、ジョーダンスポーツの在庫圧力は軽減できるのだろうか。ジョーダン・スポーツが現在発表しているデータによると、同社の在庫状況は楽観的ではなく、募集説明書の統計データによると、2008年末から2011年6月まで、ジョーダン・スポーツの在庫はそれぞれ51246.48万元、38020.42万元、28193.01万元、36448.00万元で、流動資産に占める割合はそれぞれ29.23%、20.66%、25.28%、49.43%だった。

　　高在庫高い圧力をもたらし、アパレル業界の経営は困難になった。2012年、李寧公司は20億元近くの損失を計上し、純利益は前年同期比612.98%下落し、営業収入は24.55%減少した。安踏の純利益は前年同期比21.47%減、営業収入は14.21%減、ピケの純利益は60.06%減、営業収入は37.49%減、特歩の純利益は16.18%減少し、営業収入は0.09%微増した。361度の純利益は37.58%減少し、営業収入は11.98%減少した。中国の動向は純益が72.93%から1.77億元に上昇したが、売上高は前年同期比35.18%下落し、アパレル業界全体が惨憺たる状況に陥った。

高在庫を消化するために、各アパレルブランドは2012年下半期に割引、閉店した。関連メディアの統計によると、李寧、安踏、ピケ、中国動向、特歩、361°など6大国産スポーツブランドは、2012年に閉店した店舗は5000店近くに達した。李寧の1社だけでも、2011年の8255店から2012年の6434店に減少し、1821店を閉鎖した。2013年上半期、6大国産スポーツブランドの閉鎖店数は合計2249店に達し、1日平均12店の閉店となった。この背景の下で、ジョーダンスポーツは濡れないことができますか。

トレンドに極めて敏感なスポーツアパレル業界に身を置き、在庫は絶えず上昇する態勢を呈しており、ジョーダンのスポーツ折損の圧力を増加させることは間違いなく、会社の業績にとっては巨大な地雷となるが、ジョーダンスポーツが承認を得て上場を許可されれば、その募集生産ラインプロジェクトが生産開始されれば、その在庫圧力をさらに増大させることになる。同業他社の経営不振を背景に、利益の持続的な成長を維持することができるだろうか。