スポーツアパレルブランド強者ほど強くなる

　投資のポイント：

スポーツに服を着せる市場集中度が高く、Nike/Adidasは国内で上位2位をキープしている。Nike/Adidasに国内7つのスポーツアパレルブランドを加えた2010-2013年の出庫はほぼ550億前後に安定している。Nike/Adidasの国内市場での逆成長は直接市場占有率を2011-2013年に25%から35%前後に着実に向上させ、安踏2012年（13年73億収入）は李寧を抜いて国内ブランドNO 1、全市場NO 3となり、李寧（13年58億収入）、特歩（13年43億収入）がそれに続き、361度/ピケ/貴人鳥などの定位三四線ブランドの規模は25-35億だった。2013年の出庫データから市場シェアが上位3社に集中する傾向があることが示された。

需要の伸び率を超えた上での急速な出店、押し出しによる国内スポーツアパレルブランド2012年以降の激しい調整。供給側のデータによると、2007-2011年の6つの国内主要スポーツブランドのルート数は2万27万社から4万25万社に増加し、年間複合成長率は17%だった。平均単店出庫は47万から76万に増加し、年間複合伸び率は13%だった。収入は120億から363億に増加し、年間複合成長率は32%増加した。需要側データは国内スポーツアパレル最大小売業者の百麗を例に、そのスポーツアパレル事業は2007-11年に55億から104億に増加し、年複合成長率は17%、供給の伸び率は需要の伸び率を明らかに上回っている。2012年からは、収益性の悪い店舗を閉鎖し、注文量をコントロールし、在庫を買い戻し、低価格で整理し、ディストリビューターにより大きな割引を与え、チャネルの過剰、在庫問題を効果的に解決することで、業績の大幅な調整にもつながった。2014年までに一部のブランド調整が終了し、2014年のチャネルは基本的に安定を維持し、2014年第3四半期の注文会はいずれも高桁の伸びを示した。

迅速に生産能力を除去し、在庫を除去すると同時に、一部のスポーツアパレルの内部管理レベルが向上した。その中で、小売モデルの推進、自己生産比率の向上に基づく補充比重の増加、ルートの沈下、製品の多元化（無中生有、子供服などの関連分野への延伸）と電子商取引の発展は過去2年間の内部調整の主な内容である。安踏を例にとると、13年の子供服、Fila、電子商取引などの他のブランドの収入は79.0%増加し、収入の占める割合は11%から20%に増加し、会社の収入の主要な牽引点となった。

国内外のスポーツアパレル企業の比較による規模効果はこの業界で顕著であり、将来は必ず強者が強くなる時代に入る。広告宣伝費、研究開発への投入はスポーツアパレルブランドの障壁を高める重要な手段であり、ナイキの2013年の世界収入は1564億円（アンタンの21倍）、アディダスの2013年1220億円であり、収入規模の違いは必然的に許容できる広告宣伝、研究開発費の投入に大きな違いをもたらす。このような規模障壁の形成は市場の許容可能な推定値レベルの差として直接現れ、アンステップ推定値は15-20倍、特別ステップは7-10倍に回復し、Nike/Adidasは25-35倍に回復した。

外資における強大な細分化市場中、国内ブランドは二三四線都市で依然として生存空間を持っている。国内のいくつかのスポーツアパレルブランドを比較し、ルートの位置づけが相対的に低い安踏財務上の安定性は一二線都市李寧をはるかに上回っている。大衆レジャーのような他の細分化された市場では、強い外資ブランドの矛先を一時的に避け、規模化されたエネルギーを蓄えた3線が2線、1線を包囲するのがより良い方法かもしれない。