新しいキーを押して、どのように株式市場を揺るがすかを教えてくれます。

人民元は急激に下落した後の価値が上がるのは正しいですが、決してこのままではいけません。過去のように、長期的に安定した上昇の見通しを市場に与えることはできません。もっと重要なのは、今後長い間、人民元の過大評価のバブルを徐々に解放することです。難しいですが、しなければなりません。この時は周小川の知恵を見ます。上昇しても、下げても、安定していても、どの国の中央銀行も貨幣の為替問題ではいかなる承諾もしません。しかし、中国、特に中央銀行は常に人民元の為替レートに対する観点を発表しています。これは非常に不適切だと思います。

なぜですか？第一に、為替レートは実際にその国の通貨を使っています。元金価格を計算しますので、元高は単一の国ではなく、相手国の通貨の高低、強弱によって計算されます。例えば、人民元の対ドルの為替レートは上昇しますか？下げますか？それとも安定していますか？これは中国の通貨政策だけではなく、米国の通貨政策にも依存します。米国が通貨を大量に投入して、ドル安の予想が非常に強い過程で、中国が同じ階級の緩和政策を取っていないなら、人民元は必然的に切り上げられます。逆に現在のように、米国の通貨政策はドル高に転向しています。これは当節の国際通貨制度で定められた必然的な法則であり、誰がどう考えてもいいというものではない。

第二に、どの国の通貨政策の選択も、自分の経済状況をめぐって展開しなければならない。中国は発展途上国であり、内需経済の発展はすでに国家戦略になっているので、通貨政策は内需の増加に有利であるべきです。特に、中国経済の下振れ圧力が増大している今、より緩やかな金融政策を実施することはほとんどない。つまり、中国の通貨政策と米国の通貨政策が逆方向に進む確率はほぼ100%です。それに対応するドル高、人民元安も100%の確率ですか？

そのため、中国の中央銀行が至るところで「人民元の為替レートが安定している」と約束することに断固反対します。なぜなら、安定は中国の金融政策の手足を縛ることを意味しています。ゆったりしている時は緩める勇気がなく、緊縮すべき時は引き締められません。これはつまり、中国の通貨政策は内需を根拠としないで、為替レートの問題をもっと考えて、外需の要素をもっと考慮して、これは明らかな本末転倒です。

当然ながら、この時点で以前の「為替レートのオーバーシュート（過大評価）」を修正するのは難しいということは十分理解できます。一方、国内経済の金融緩和政策に対する需要は、人民元の下落予想を招かなければならない。人民元が過大評価される過程で、外債に大量に介入することは企業経営者の一番やりたいことであり、企業の流動資金に対する需要を満たすだけでなく、人民元の切り上げ過程でヘッジと為替を組む収入そのため、人民元が下落すれば、すべての外国為替に介入する企業の外債融資のコストは相応して上昇します。これは明らかに中央銀行の選択が難しくなります。一方で、金融緩和、低金利政策で国内の外債がない企業の融資コストを低減します。

だから、発展途上国の通貨は過大評価されるのが一番怖いです。うまくいかないと金融危機、通貨危機が現れます。これは外貨準備の問題ではなく、もっと重要なのは、通貨過大評価の過程で必ず不動産バブルが現れます。日本、東南アジアでは過去に貨幣過大評価によって不動産バブルが崩壊する危機が発生しました。日本の外貨準備の規模は巨大であるが、依然として貨幣の過大評価によって不動産バブルが引き起こされるのではないか？不動産バブルの崩壊は依然として日本銀行の危機、金融危機を招いているか？東南アジア同様に、資本プロジェクトの収入で経常項目の赤字を補っている場合、その固定為替レート制度が実行されていることは、その通貨が過大評価され、不動産バブルが崩壊して金融危機、通貨危機を引き起こしていることを示している。

中国の株式市場については、人民元の下落を歓迎しなければならないと思います。悪の勢力に惑わされてはいけない。彼らが最も望んでいるのは、中国の株式市場が人民元安のために下落していることです。今、彼らは方法を変えています。人民元安で中国の通貨を安定的に誘拐しようとしています。中国の名目利率は下がっていますが、実際の利率は依然として高いです。例えば、PPIのマイナス4%から5%の物価問題を金利に組み込むと、中国企業の融資基準金利は8%に達しますが、実際の金利はもっと高くなります。だから私達はここで投資家を丁重に訴えます。絶対にだまされないでください。私達はだまされて自分の投資を誤解するだけではなくて、その上中央銀行のコントロールの難度を増大することができて、国家の戦機を誤解します。