証券法の改正は登録制の改革を回避すべきではない。

先月末に終わったばかりの12期全国人民代表大会常務委員会の第27回会議で、証券法の改正案について第二審が行われました。

会議が公開した情報によると、今回の会議で審議された証券法改正案の最新版では、IPOの登録制改革に対する批判が高まっていた。つまり、この改革は予見可能な時間内に事実上棚上げされた。

IPO登録制度の改革は数年前に提起されましたが、ずっと論争に満ちています。

支持者はこの改革が中国資本市場を市場化に近づけ、本当に市場によって企業が上場できるかどうかを決定し、どのような価格で販売できるかを審査制よりも監督管理機関が主導していると考えています。

しかし、反対者は、IPO審査制度は行政の手を通じて、明らかに不適格な企業を淘汰し、上場会社の品質を保証し、多すぎる企業が市場に進出することによる市場の圧力を食い止めることができると考えています。

2015年下半期の株式市場の異常な変動が爆発する前に、管理層は登録制改革に対して支持態度を持っていました。証券法の改正前に、まず全国人民代表大会の授権によって登録制を実施することを申請しました。

今回の株災害レベルに達した異常変動の中で、IPOの登録制改革は災いの一つと見なされ、形格禁制の下、証券監督会もこの改革の実施をしばらく考慮しないと表明しました。

異常な変動の中で止まっていたIPOが回復し、審査委員会も仕事を再開したことで、市場もこの現実を受け入れたようです。

しかし、すべてが古い道に戻った後、私たちは現実を直視しなければならない。

権力に寄生するIPO制度を審査制し、改革を全面的に深化させる要求に激突しているが、中国資本市場に対する危害は覆い隠されている。

一部の人はIPO登録制度の推進に反対しています。主に両方の心配に基づいています。

一つは、A株市場でIPOを申請する企業の偽造が深刻であることを心配しています。関連部門の審査がなければ、企業登録ができます。このような偽造はもっと深刻になり、投資家の利益は大きな衝撃を受けることになります。

第二に、現在の中国企業は上場圏に対して切迫しすぎて、登録すれば上場でき、大量の企業が市場に進出し、第二級市場の相場に大きな圧力をかけて、最終的には中国資本市場を長期的な弱気市場に追い込むことを心配しています。

しかし、この2つの心配は完全に中国資本市場の実際に合致していません。登録制が市場を変えるこのような不良生態に果たす役割も無視されています。

IPOの偽造を申請するのは深刻で、これは確かに中国資本市場の大きな問題です。しかし、偽造を抑制する希望を権力部門の審査に託しますが、方向を間違えました。

理由はとても簡単で、審査委員会の構成員の能力は更に大きくて、すべてのIPO企業を申請する情況をも熟知することができなくて、彼らは企業の報告する資料によってしかできなくて、形式上の審査を行います。

審査委員会は確かに一部のIPO申請企業を否定していますが、これらの企業の多くは申請資料が形式的に規範化されていないだけでなく、句読点の使用が規範化されていないだけで、申告書類に偽造があるためではなく、審査に失敗した企業の中には「間違い」が存在しないとは言いにくいです。

審査制によって、お金の囲いの荒波を防ぐことを期待するのも現実的ではない。

実際に、現在の企業がIPOチームに夢中になっているのは、金融マクロ政策で株式市場の融資機能を過度に重視しているからであり、審査制は実際にこのような政策需要にサービスを提供しているので、市場全体が上場企業にもたらす利益だけを見て、上場企業のメカニズム制約がマイナスに働く反面、ファーウェイや老干母のように上場を拒否している企業はむしろ異種となっている。

登録制度の下で、企業は上場してもう審査が必要ではありませんが、しかし株式市場の別の面は十分に明らかにして、多くの企業は次第に困難を知って退くことができて、全体の市場は1、2級の市場の間で相対的な平衡を実現する見込みがあります。

A株市場の設立は20年以上の時間がありますが、IPOではずっと権力の厳重な管理を受けています。証券監督会はA株市場の最高管理機関として、市場を監督管理する重要な使命を負っています。しかし、市場の発展を促進し、企業の融資を助けるという政策需要を完成しなければなりません。

多くの会社が上場したらすぐに顔が変わる。

今年に入ってから、IPOは加速状態を呈しています。毎週10社ぐらいの会社が審査委員会の許可を得ています。

しかし、2016年にこれまでに発売された新株と次新株は、すでに30社が今年の第1四半期の報告書の中で損失を示しています。

今年3月に発売されたばかりの尚品宅配は、株式募集書の中で昨年1株当たり利益が3.15元に達したと発表しました。発行価格は54.35元に達しましたが、会社が発表したばかりの今年の第1四半期の報告書は1株当たりの損失を示しました。

_57元です。

心配なのは、このような状況は尚品の宅配だけではないということです。

このような上場すなわち顔が変わる状況は、会社が提供したIPO申告資料に偽造の可能性があり、あるいはある種の会計手段を弄したが、簡単に審査に合格したことを示すだけです。

昨年末以来、証券監督会は明らかに市場の各種の違法行為に対する打撃を強めましたが、政策面では依然として企業の融資を支持するよう求めていますので、IPO審査ではまだネットが開かれています。

この過程において、証券監督会の審査は事実上これらの損失会社に権力の裏書きを提供しており、一方的に投資者にリスクの自負を要求する理由は十分ではない。

しかし、審査委員会は「誰が審査し、誰が責任を負うか」という共通の原則に基づいてこれらの損失会社に責任を負うことを要求しています。これも耐えられないことです。

このような状況を変えるには、現在のIPO審査制度を廃止し、登録制の推進によってIPO企業を選択し、証券監督会をこのような審査から解放し、より責任を持って、より全面的に市場管理の職能を行使することができるようにするのが最適です。

持ってきたもう一つの深刻な問題は、それが繁殖し、資本市場における賃貸の腐敗空間を開拓したことである。

審査制の創立初期に暴露された発展審査委員会の役人王小石事件から最近摘発された審査委員の馮小樹氏の株売買事件まで、鉄の事実によって、腐敗がすでに審査制と共生している「毒腫」になっていることを証明しました。

強力な反腐敗を通じて、腐敗分子は当然の処罰を受けることができますが、これが腐敗の温床として存在する限り、この腐敗はなかなか根絶できません。

馮小樹事件では、彼本人はすでに証監会の処罰を受けましたが、彼が審査を経て、そのいくつかの上場条件に合致していない企業は今も市場に上場しています。

このため、今回の証券法の改正では、IPO登録制の改革は避けられない。

中国資本市場には現在数多くの問題があり、多くの面で審査制度から原因を見つけられます。審査制度はまだ廃止されていません。これらの問題が長期にわたって解決しにくい客観的な原因の一つです。

関係方面は積極的に市場に登録制の積極的な役割を明確に説明し、投資家に登録制を理解させ、サポートすべきです。

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登録制度の改革を推進する重要な推進力として、今回の証券法改正は登録制の改革に直面しなければならない。この改革目標を棚上げすれば、中国資本市場は現在の範囲でしか回転できず、積極的な向上が得られない。

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