燦星文化はA株を突破します：昔の“芸術の王者”は引き続き光り輝くことができますか？

2012年、「中国好声」の視聴率神話を創建した上海燦星文化メディア株式会社（以下「燦星文化」という）は、8年後の2020年5月8日夜に証券監会の公式サイトで出資書を更新し、A株に一歩近づいた。

燦星文化は、親交所の創業板に上場するつもりで、初めて株式を公開して発行します。株数は4260万株を超えないで、15億元を募金して、バラエティ番組の制作運営を補充するつもりです。

2014年には、燦星文化董事長、創始者の一人である田明が、燦星文化と親会社星空華文メディア、そして芸能事務所業務に専念する夢が強い音を響かせ、未来は資本市場に進出すると公言しています。

その後、A株の上場会社である浙江富ホールディングス（002266.SZ）は2016年3月に3億元の現金で輝かしい星文化に出資すると発表しました。6.098%の株を獲得し、燦星文化上場のシグナルを外部に放出しました。

2017年12月になって、燦星文化は210億元の推計で第一回融資を完了し、2018年IPOに上場すると発表しました。2018年7月26日、燦星文化は阿里系の杭州阿里巴創業投資管理有限公司と騰訊系のチベット斉鳴音楽有限公司を導入しました。両者はそれぞれ2億元、1.6億元を投資して、燦星文化1.17%と0.94%の株式を獲得しました。

その後、燦星文化新聞資料を提出し、証券会社の指導を完了し、2018年12月19日までに、証券監督会に株式募集書を提出し、正式にA株の上場の動向を明らかにしました。

しかし、2012年からは話題が殺到し、唐徳テレビとの版権騒動を経て、「中国好声」という8期にわたる切り札番組の視聴率が徐々に下がっている。奇芸、騰訊、優酷の三大ビデオプラットフォームの自制ネットの総括的な風生水が起きる背景の下で、燦星の文化は重囲を突出することができますか？

備蓄番組はまだ力がある。

募集書によると、燦星文化はバラエティコンテンツの制作と産業チェーンの開発運営に専念し、2017年～2019年に、燦星文化はそれぞれ営業収入20.8億元、16.53億元及び17.33億元を実現し、業績の変動が大きいほか、親会社の株主に帰属する純利益も下落傾向にあり、それぞれ4.52億元、4.53億元、3.45億元である。

業務構成から見ると、主に二つの大きな業務があります。コンテンツ制作と運営、音楽制作の授権及びその他の派生業務（海選及び知的財産権の授権、コンサート、芸能事務所などを含む）。

2017-2019年、コンテンツ制作及び運営の売上比は約81%、75%、75%であったが、音楽制作の授権及びその他の派生業務の売上比は約19%、25%、25%であった。

最近の3年間、「中国新歌声」「中国好声」は依然として燦星文化の切り札番組であり、その番組制作収入の総収入に占める割合はそれぞれ32.33%、32.96%、26.67%である。

「中国好声」の爆発的な人気の後、燦星文化は全体の制作の重点を音楽バラエティの制作に置いていることが見られます。

その後、燦星文化は続々と「中国のいい歌」、「覆面歌は当てを当てる」、「これ！ストリートダンスです」、「これ！オリジナルです」などのオリジナルバラエティ番組を作ってきました。その中で、「中国のいい歌」モデルの着地はベトナムで中国の芸能権の初めての海外輸出を実現しました。

2018年、ネット総合の燦星文化を初めて試して、「これ！ストリートダンス」第1期、「即電音」の2つの番組を出して、放送量は10億元を突破しました。

燦星文化によると、2019年末までにバラエティ番組24本、季節放送類バラエティ番組23本、及び周播類バラエティ番組1部を制作しており、その中で浙江衛星テレビと合作した「中国好声」、江蘇衛星テレビと合作した「蒙面唱将猜猜猜」、東方衛星テレビと合作した「中国人達人秀」、優酷と合作した「これ！」ヒップホップはその代表的な番組です。

また、燦星文化には「出発せよ！」先生」、「すごい万里の長城」、「これ！ストリートダンス2020、中国人達人ショー2020など13の後続備蓄プログラムです。

音楽制作授権及びその他の派生業務において、燦星文化は主に子会社の夢響強音文化伝播（上海）有限公司を通じて音楽制作授権、芸能事務所などの派生業務を展開しています。2016-2019年、燦星文化契約芸能人の数はそれぞれ145人、144人、146人、162人で、呉莫愁、張碧晨、周深、黄空雲、李琦、蘇運莹、旦増尼瑪、畢夏などの新生代芸能人を含みます。

『バンドの夏』、『創造101』、『青春にはあなたがいます』などの奇芸、騰訊、優酷などのビデオプラットフォームの自制バラエティが台頭し、ネットの総合的な転換が大勢の赴くところとなり、燦星文化が直面する困難は明らかになってきた。

「燦星のこの二年間はたいした代表的な作品ではなく、この二年間はネット総合の競争も激しく、みんなが観客を奪い合っています。」5月11日、ある映画業界の従業員はこのように評価しています。

未収入のリスクが高まる

コアコンテンツ制作が激しい競争に見舞われたほか、燦星文化は売掛金残高が大きいリスクがある。

株募集書によると、燦星文化の主要な顧客は浙江衛星テレビ、江蘇衛星テレビ、東方衛星テレビ、中央テレビ、及び優酷、愛奇芸、楽視網などの国内主要なビデオサイトを含む。一部の顧客資金の支払い期間が長いため、売掛金の残高が大きいリスクがある。

2017年末-2019年末に、燦星文化の売掛金の正味額はそれぞれ7.07億元、8.81億元及び10.36億元で、流動資産に占める比率はそれぞれ63.28%、67.18%及び58.12%に達した。

これに対して、燦星文化解釈は、2018年末の売掛金は主に浙江衛星テレビ「2018中国好声」、東方衛星テレビ「新舞林大会」及び江蘇衛星テレビ「覆面唱将猜猜当て」の第3四半期の番組分けであり、また、優酷「新舞林大会」、「覆面歌将猜当て当て」の第三四半期及び愛奇芸「2018中国好声」の授権料である。上記の金額は正常な決算期間内にあります。

燦星文化2019年末の売掛金残高が大幅に増加しました。第一に、2019年の燦星文化とインターネット取引先が新たに提携して分けたモデルから来ました。決済方式は前の年度と一定の違いがあり、売掛金の回収が前の年度より遅くなりました。前年に比べて若干の遅れがある。上記のプログラムの金額は2020年1月に続々と返金されます。

指摘しなければならないのは、燦星文化と楽視網、広西金喉食品有限公司、バスオンライン科学技術有限公司はいずれも契約紛争があり、売掛金が回収できないため、多くの貸倒引当金を計上することができなくなりました。

2019年末までに、燦星文化は楽視網の売掛金100%を貸倒引当金8030.10万元とし、バスのオンライン会計年齢3年以下の売掛金貸倒引当金90%を貸倒引当金として計上し、約1952万元として計算し、両合計で貸倒引当金は約9982万元とする。

また、燦星文化未収金ののどなどの会計年齢はすでに2-3年に達し、貸倒引当金は約2469万元とする。

燦星文化によると、会社は楽視網、バスのオンライン、金のど及び深セン放送映画テレビグループに対してすでに収入の売掛金を確認しました。不良債権に基づいて政策項目を提出し、或いは帳簿年齢に基づいて貸倒引当金を計上しました。募集書が発行された日まで、合計で計算して悪い帳簿を提出する準備は1.22億元です。

上記の不良債権が全部計上されているかどうかについて、5月11日午後、21世紀の経済報道記者が燦星文化証券事務部に電話しました。