외적 저축 하락 과 인민폐 의 평가 절하 가 악순환 을 형성 하다

외상예금이 많이 떨어지면 시장은 인민폐의 평가절하를 우려한다.

외상저축이 3년간 최저로 떨어지면서 인민폐가 일회적으로 평가절하되는 이런 악순환을 벗어나는 것이 아니냐?

중국 중앙은행은 2015년 중국 외적 저축이 5127억 달러로 3조33억 달러로 8월 환금한 이래 5개월 동안 (8 ~12월), 하락폭이 3200억 달러에 이른다.

그중 12월 외상저축 폭이 더욱 기록적으로 1079억 달러에 이른다.

어떻게 이런 악순환을 타개할 것인가? 성전은행을 비롯한 기구들은 중앙은행의 선택은 인민폐의 자유 부동 허용, 엄격한 자본 단속, 아니면 인민폐의 일회성 평가 하락을 일회적으로 하락하게 하는 방안에 위험이 있다고 본다.

별전은 인민폐의 자유 부동을 허용하는 것이 교과서식 해결 방안이라고 말했다.

이렇게 하는 것은 좋을 것이 없다.

첫째, 외상은 인민폐를 지키기 위해 소모되지 않는다.

둘째, 이 메커니즘은 중국이 일부 경쟁력을 되찾는 데 도움이 되고, 무역가중권 위안화가 대부분 다른 화폐에 대폭 절상했다.

셋째, 화폐 정책의 유효성은 환시장에 참여해 화폐 공급을 촉진시켜 완화 정책의 효력을 상쇄할 수 있기 때문이다.

이 방안의 하락 위험은 인민폐가 얼마나 빠른 속도로 하락할 것인지, 최종적으로 어떤 수준으로 떨어질지 아무도 모른다.

이 길을 걸으면, 결정자는 큰 용기를 필요로 한다.

엄격한 자본통제는 중국이 자본계좌를 개방하는 목표에 부합되지 않는다. 이 단계는 ‘ 차를 몰 ’ 이라고 여겨질 수 있다. 많은 분석사들은 중국이 당분간 이 단계에서 벗어나지 않아도, 최근 중국이 자본 흐름에 대한 감독이 확강화되고 있다.

중국감사층은 최근 인민폐 자금지의 업무와 제품 거래 배경에 대해 엄격히 심사를 요청하고, 동시에 국경을 넘는 인민폐 자금지 업무의 순유출기한을 엄격히 규제하고, 어떤 시점의 순출잔액은 제로 초과되지 않는다.

중앙은행은 그동안 해외금융기구의 국내 예금 준비금률 집행을 위해 정상 예금 준비금 비율 등의 조치를 취해 자본유출 압력을 완화했다.

그럼 인민폐가 일회적으로 평가절하하는 방법이 가능한가? 스타전은행은 평가 폭이 충분하다면 평가절하 예상이 해소될 수도 있고 자본통제도 강화할 필요가 없다고 말했다.

그러나 적정 평가절하라면 시장이나 투기를 대비하기 위한 자본단속을 강화해야 한다.

하지만 후자는 위안화 국제화 ‘ 차를 몰 ’ 을 의미하고, 인민폐가 IMF 특별 인출권 통화바구니 (SDR) 의 조건에 부합되지 않을 것이다.

광대 증권 수석 경제학자 서고칙은 일회성 평가절하 방안이 인민폐 환율을 조정하는 하책이라고 주장했다.

우선 인민폐가 얼마나 깎아야 적당한지 아무도 모른다.

학술계 는 환율 운동 에 대해 대량 연구 를 하 고 있 는 기본 결론 은 변동 환율 제 아래 각종 거시 변수 는 환율 에 대해 해명 력 이 없 고 환율 변동 이 극강 한 임의성 을 표현 했 다.

이른바 균형환율에 대한 추산도 부정확하고 큰 오차가 있다는 뜻이다.

현재 시장에서는 각종 인민폐의 일회성 평가 폭이 떨어지는 조언은 모두 일부 사람들이 머리를 때리는 억측에 불과하며 정책 조정의 엄숙함으로 근거할 수 없다.

그 다음으로 자유로운 환율은 ‘초조 ’(overshooting), 즉 환율은 어느 방향 운동에 먼저 걸을 것이고, 다시 응답하라.

단순히 비하하면 먼저 고개를 깎고 올라가야 한다.

아시아 금융위기 때 많은 아시아 화폐의 흐름이 이렇다.

1997 (1997) 에서 133퍼센트 (10) 년 타이트와 달러의 고정환율이 실수된 후, 태바트 (는 몇 달 동안 50% 를 초과한 후, 또 20% 를 웃돈다.

원화 말레이시아 린지트 등 화폐도 볼 수 있다.

이에 따라, 인민폐 달러 환율의 시장균형 수준을 정말 알 수 있다 하더라도, 한꺼번에 그 위치로 떨어지면 환율이 안정적으로 떨어지지 않고, 계속 평가 압력이 존재한다.

이상 두 시 외에도 우리 정책의 명성에 대한 손상을 한꺼번에 고려해야 한다.

‘ 811 신환 개혁 ’ ‘ 193대 ’ 이후 인민폐

상승, 시장 예상 인민은행이 인민폐 환율에 대한 보수를 포기할 수 있기 때문에 시장이 인민은행에 대한 ‘ 달리기 ’ 행위인 것은 인민은행이 환율을 버리기 전에 공인민폐를 하기 때문이다.

최근 몇 달 동안 수석을 비롯한 우리 고위 지도자는 "인민폐는 장기 평가절하의 기초가 없다"고 명확히 밝혔다.

뿐만 아니라 명성이 훼손됨에 따라 우리 나라의 다른 정책이 조정하는 효력도 크게 할인될 것이며, 133대 경제에 대한 정부의 통제력이 크게 상실될 것이다.

서고에서는 위안폐 환율 안정을 지키는 상책은'두려움과 경외'(shock and awe):

현재 우리나라가 보유하고 있는 외화 보유가 여전히 충분하다.

2015년 말 우리 해외 저축규모는 3조 3조 3000억 달러를 넘어 우리나라 20개월의 수입을 지불할 수 있다.

1997은 태국과 한국환율이 실수되었을 때 외외 예금 규모는 같은 기간 두 달 수입량의 6배와 3배에 불과했다.

우리 나라는 현재 대규모 무역흑자, 아시아 금융위기 때 동남아시아 국가와 대폭 적자를 거둔 상황도 적지 않다.

이렇게 많은 외부 저축하여 인민폐

스트레스는 점점 더 심해지고 원인은 다름이 없고, 바로 우리 환율 조정자 ‘ 미전전전 겁 ’ 의 마음은 이미 시장에 장악하고 있다.

환율 조정자는 오히려 시장에 의해 코를 끌려 가고 환율 정가권은 반대로 이안시장으로 빼앗아 환율 전망이 자연히 좋지 않다.

원화 환율을 안정시키기 위해 달러화의 환율을 안정시키기 위한 충분한 결심을 전할 수 있다면 지금처럼 그 말을 함유하는 것이 아니라 ‘ 한 바구니 화폐 ’ 를 안정적으로 유지하고, 적시에 승진치를 조성하고, 인민폐의 평가 압력을 줄일 수 있다고 말했다.

이 안의 관건은 시장의 예상에 대한 인도에 있다.

만약 조정자 가 소모 를 아끼지 않고 대량 의 외적 저축 을 수호하는 것 을 나타낸다면

안정적인 태도는 환율이 안정되기 쉽고 실제 소모된 외적도 많지 않다.

반면 외적 유출을 우려해 주눅이 들게 되면 외태화도 백화, 인민폐 환율이 안정되기 어렵다.

정부가 더 명확한 목표가 필요하다면 시장의 예상을 유도할 수도 있다.

몇 년 동안 거시적인 경제 추세와 정책의 추세를 되돌아보면 한 방향을 향해 걷는 것은 결코 단호한 것 같지 않다. 시장도 장기간 갈등에 처해 있다. ‘ 1010대 증권 수석 채권 분석사는 지난해 10월 경사와 같은 글이 쓰여진 것 같다.

"핵심적인 문제는 정부도 그러면서 그런 갈등 심리적 결정을 해야 한다고 생각한다."

첫째, 변형도 해야 하고, 보성장을 강조해야 한다는 점은 분명 분명하다.

둘째, 인민폐의 평가절하도 희망하고, 인민폐의 평가절하도 걱정된다.

셋째, 금리 시장화를 원하고, 금리 시장화를 두려워한다.

금리 시장화는 금융 체계가 발전의 필연적인 길이다.