ICAC分析：美棉巴西棉四季度市场复苏迹象

　　2023/24年度即将结束。截至7月下旬，ICE期货主力仍在70美分附近徘徊。从现阶段的情况来看，围绕棉花市场的利空因素仍占据主导，而且有可能继续加重，市场还没有出现明显的利好因素，棉价仍在寻找真正的底部。

　　美国农业部7月份供需预测将美棉产量调增了100万包，应该说是低于市场预期的，美棉实播面积虽然增加了100万英亩，但收获面积仅增加50万英亩。由于增加的实播面积大部分来自美国得州旱地田，而该地区的收获完全依靠降雨，当时美国产棉区持续干热天气，新棉长势持续走弱，因此收获面积和产量调增幅度有限。笔者认为，1700万包的美棉产量预测属于“进可攻退可守”，如果后期天气良好，收获面积和产量都有可能继续增加。

　　根据最新的天气和长势报告，截至7月第三周，美国棉花长势为良好以上的占53%，较前周增加8个百分点，较去年同期增加8个百分点，扭转了之前一个多月长势持续下降的趋势，飓风“贝丽尔”给主产区带来的是更多的降雨而非破坏，对缓解美国产棉区的干旱有利。如果后期天气不出现明显的问题，美棉丰产的预期将进一步加强，产量有望继续上调。

　　从中后期走势看，影响棉价的主要因素是棉花宽松的基本面和不确定的宏观环境。以往，美棉出口往往会跟随美棉产量同步变化，但本月供需预测中，美棉出口并未跟随美棉产量同步增加，主要是中国棉花进口需求预计减少。考虑到本年度中国的大量进口，库存大增将抑制下年度的进口需求，因此下年度中国棉花进口量预计从本年度的高点322.2万吨回落至250.4万吨，环比调减了11万吨。在巴西棉出口优势和市场占比不断扩大的情况下，美棉将面临来自巴西棉的空前竞争。对此，美国农业部(USDA)和美国国家棉花总会(NCC)都已经有了充分的认识，专门分析了巴西棉崛起对美棉出口造成的严重冲击。笔者认为，美棉和巴西棉的出口供应增加而中国进口需求看减决定了下年度的棉花供需格局，将在很大程度上决定棉花价格的高低。在中国进口需求减少、美棉丰产的情况下，美棉要想与巴西棉力拼出口市场，大概率还是需要通过低价来实现自我救赎。

　　除了供需之外，全球宏观经济、地缘政治局势等动向也将给金融和大宗商品市场带来明显的影响，市场需要对这方面可能出现的情况有所防范。从今年上半年的情况看，金融市场为美联储利率预设的道路并未如愿，这一点国外金融分析人士早在去年年底就提出了警告，今年剩余时间仍需要避免掉进政策预设这样的陷阱。此外，随着时间的推移，备受关注的美国大选将会给市场带来怎样的影响需要格外留意。

　　据国际棉花咨询委员会(ICAC)近期的一篇分析，从历史上看，棉花市场每年二季度和三季度(4月-9月)是季节性走弱的趋势，6月份通常是表现最差的月份，平均会下跌3.7%，四季度以及次年一季度呈现复苏态势，2月份通常是表现最好的月份，平均上涨2.2%。