Senma: Croissance Solide Du Chiffre D’Affaires, Expérimentation D’Une Supply Chain Plus Résiliente

　　Bénéfice net en hausse de 25% sur un an au premier trimestre

La société 2016q1 a réalisé un bénéfice d'exploitation de 1,92 milliard de yuans, en hausse de 16,2% par rapport à l'année précédente;Un bénéfice net de 240 millions de yuans a été réalisé, en hausse de 24,5% sur un an.Grâce àVêtements pour enfantsPart en hausse constante avec une marge brute de 36,9%, en hausse de 1,3 point sur un an;Le taux global de dépenses est de 20,3%, en hausse de 1,9 point de pourcentage sur un an, principalement en raison de la croissance plus rapide des frais généraux de 21% sur un an.Le bénéfice d'exploitation des sociétés a augmenté de 18,7% d'une année sur l'autre, et le bénéfice net a augmenté à un rythme plus élevé en raison de la baisse du taux d'imposition effectif à 26%, contre 28% à la même période l'an dernier.

　　Croissance solide du chiffre d'affaires, tentative d'une chaîne d'approvisionnement plus résiliente

Nous estimons que les revenus de vêtements Q1 pour enfants continuent de croître rapidement de plus de 20%,Vêtements de loisirsLe taux de croissance est proche de 10%.

Il est important de noter que la perte de valeur des actifs de la société a diminué de 19% par rapport à l'année dernière, ce qui, selon nous, reflète également une situation plus bénigne après le déstockage de la société.Dans le contexte de la tendance positive du chiffre d'affaires, la société essaiera une chaîne d'approvisionnement plus flexible, il est prévu de commencer par les produits de vêtements pour femmes, d'essayer environ 30% de la chaîne d'approvisionnement à réaction rapide dans la seconde moitié de cette année, le cycle de cette partie des produits sera réduit de 8 à 9 mois en mode commande à 2 mois, et la société intégrera la distribution et le réapprovisionnement.Nous pensons que ce seraSenmaUne autre initiative importante dans l'optimisation de la chaîne d'approvisionnement, de l'amélioration de la qualité précédente à la réaction rapide actuelle, crée différents avantages pour différentes catégories de produits afin de répondre aux besoins différenciés des consommateurs.

　　Plus de dimensions exploiter le trafic en ligne

L'activité E - commerce de la société a maintenu un rythme de croissance rapide, avec des revenus en hausse de 84% d'une année sur l'autre en 2015, contribuant à 20% du chiffre d'affaires, et nous nous attendons à ce que cette part continue d'augmenter au cours des 16 prochaines années.Nous pensons que le e - commerce n'est plus un canal de déstockage pour les entreprises, environ la moitié des produits actuels sont nouveaux.Sur la base des avantages de la chaîne d'approvisionnement, la société développera davantage de produits de qualité en ligne et collaborera avec les plates - formes sociales pour tirer parti des dividendes du trafic plus dimensionnels.

Valorisation: prix cible de 18,2 RMB, maintien de la notation « buy » nous utilisons l’outil DCF pour l’actualisation des flux de trésorerie (wacc = 6,8%) et dérivons le prix cible de 18,2 RMB, maintien de la notation « buy ».