第三次株式災害の反省：市場参与主体は微妙に変化しました。

年初以来の下落で、上証総指、中小板指、創業板の最大下げ幅はそれぞれ19.9%、25.2%、28.6%に達し、大株主の減少、人民元安の衝撃、溶断メカニズムは市場の暴落の三大元凶となった。

もちろん暴落した以外、更に反省するべきなのは、615から818まで、更に16年の初めまで、短い半年の時間です。

三回の激しい風雨を経験した株式災害の背景に深い原因は何でしょうか？市場参与主体の変化に深く関わっているように見えます。絶対利益投資家の比率は大幅に上昇しています。市場が一旦撤退したら、ストップロス売り相場は急速に下落幅を広げています。

変化の1：私募ファンドは加速的に上昇します。

14年前の牛市の開始前に、プライベートエクイティファンドはまだ二級市場の脇役で、14年9月に、私募基金（証券類、データは基金業協会の届出登記に由来しています。全市場のプライベートエクイティ規模を含みません。）の管理規模は約4400億元で、公募基金（株＋混合型）の規模と比べて3:10です。

しかし、14年の牛市の発酵と15年の牛市の狂気につれて、私募基金は雨後の筍のようにわき出してきた。

15年4月、プライベートエクイティファンドの管理規模は初めて1兆元を超え、公募ファンド（株＋混合型）の規模は39%に達した。

811株の災害後、公募ファンドのシェアは激減したが、プライベートファンドは比較的安定しており、15年9月以来、プライベートファンドの管理規模は1.7兆元前後に安定しており、公募ファンド（株式＋混合型）との規模は7:10に達した。

しかし、私募ファンドの資金の性質から見れば、基本的には絶対的な利益を追求することが主であるため、一旦市場が荒れると、正味価値を保護するために、この部分の資金は率先して場を離れます。

変更二：公募基金の専門家の規模が増加し、

もっと融通性がある。

公募については、従来の比較収益を主導するパターンも変化している。

まず、専門家の規模が加速して上昇し、13年6月の専門家の規模は約9682億元で、公募規模の38.5%で、15年9月現在、専門家の規模は32591億元まで上昇し、公募規模の48.7%に達しました。この部分の資金は同様に絶対利益を審査基準にしています。投資行為は私募基金と類似しています。

第二に、「公開募集証券投資基金運営管理弁法」（証監会令第104号）が15年8月8日に発効したことにより、「管理弁法」の規定により、株式型ファンドの投資下限は60%から80%に引き上げられ、大部分のファンドは倉位と投資戦略を考慮して、次々と株式型ファンドを柔軟な配置型に変更し、対応株式倉庫も80%から10-100%に変更し、区間は明らかに拡大し、投資手法もより取引を重視する。

変化三:

潜在高圧起爆点となる。

615株災害前、A株の場内融資と場外融資額は流通市場の7.2%を占め、自由流通市場の15%前後を占め、成熟市場よりはるかに高い。

レバレッジに行った後、レバレッジの割合はある程度反落しましたが、現在場内の融資残高は約10239億元で、場外融資は2000億以上を見込んでいます。融資は流通市場の価値を占める3.5%を占めています。自由流通市場の価値は7.0%を占めています。

これらのレバレッジは一旦市場が下落すると、アンプになります。

新规と溶断を减らし、市场の信頼を保つ。

年初の市場下落の引き金となったのは、大株主の減少の懸念だが、その後1月7日に証券監督会が率先して「上場会社の大株主、董監高の株式の若干の規定」を発表し、「大株主（持ち株の5%以上の株主）は3ヶ月以内に証券取引所を通じて株を集中的に競売して減配する総数は、会社の株式総数の1%を超えてはならない」と明言した。

その後、1月9日に交易所と深交所が相次いで「『上場会社の大株主、董監高の株式保有に関する若干の規定』の実行に関する通知」を発表しました。大口取引による減少の穴を補い、1月13日に上海深取引所はさらに深夜に発声し、大株主の減少行為を厳しく抑制するとともに、特別措置を取って監督・管理に力を入れると表明しました。

また、年初以来、両市はすでに100社以上の上場会社の大株主が相次いで減少しないという約束をしており、さらに安定して減少する見通しです。

また、1月8日の溶断メカニズムの停止は、市場の常態的な取引復帰にも役立つ。