中環混改の「苦闘」：百億の資産は誰の家に使いますか？

6月10日に開催された「天津管轄区上場会社ネット上集団接待日」イベントでは、天津中環半導体株式有限公司（以下中環株式、002129.SZ）が投資家の注目を集めています。

これは意外ではない。持株株主である天津中環電子情報集団有限公司（以下「中環集団」という）の混改の影響を受けて、コア資産の一つである中環株式は「スポットライト」の下にある。今回のインタラクティブ活動において、中環集団の混改の進展は自然にホットな問題となっている。これに対して、中環株式の最新の反応は、「混改主体は会社の持ち株株主の中環集団レベルであり、混改の上場はすでに完了しており、会社は引き続きこの事項の進展に注目し、情報開示義務を適時に履行する」というものです。

中環株と共に世論の波の中にある「スキャンダル」の競売者達：TCL科技（000100.SZ）、通威株式（600438.SH）、無錫産業発展集団、華僑城、中航科工集団…中環株のライバルである隆基株（60012.SH）までもが、候補者リストに入った。21世紀の経済報道記者は、現時点では態度を表明する者が非常に少なく、混改の進展は混迷していることを知っています。ある業界関係者によると、TCLの科学技術は現在優位を占めています。

諸説ありますが、中環集団の混改結果は6月16日の株式上場が終わったら分かります。

フォーカス中環株

5月20日、中環集団の100%株は天津財産権取引所で正式に上場しました。今回の株式譲渡は中環株式、天津普林（002134.SZ）の2つの上場会社に関連し、天津市中環電子計算機有限公司、天津市中環投資有限公司の2つの全資子会社及びその他の傘下会社は全部で96社あります。この中で、中環株は最も注目されています。6月10日の終値で、中環集団が中環株を持つ時価総額は148億元を超えた。

中環集団は天津の大手国有企業で、中環株、七一二（603712 SH）、天津普林、楽山電力（60644.SH）などの4つのA株上場会社とその他の全資、持株或いは株式参加企業を持ち、総数は200社を超えています。

21世紀の経済報道記者が入手した同グループの最新の財政報告（合併口径）によると、2020年第1四半期までに、中環集団の総資産は686.02億元で、純資産は291.27億元である。今年の第1四半期に、グループは営業総収入の54.63億元を実現し、同期比6.10%下落した。親会社の所有者に帰属する純利益は0.27億元の損失を実現し、前年同期は5.06億元の利益を計上した。

百億株の株価を保有して、中環の株式を外部の目の中で環のグループの混ぜて改正する“核心の資産”にならせます。譲渡側が発表した9条の重み評価指標によると、「産業協同」指標の点数は9点に達し、重みは第2位にある。複数の業界関係者は21世紀の経済報道記者に対し、「産業協同」を評価する際、中環株との整合性を考慮することが多いと語った。21世紀の経済報道記者は、「産業協同」の指標条件は三つに分けられており、第一条は「譲受人またはその実際支配者と中環集団とは産業チェーンの上下関係があるかどうか」である。

事実上、中環株が中環集団の混改の核心資産になるのは、その大きな会社規模だけではなく、同社が現在、光伏と半導体分野において重要な地位を持っているからである。

2004年に株式改制を完了し、2007年にA株に登録した後、中環株はすでに国内の重要度の高い技術企業に発展しました。財務諸表のデータによると、今年の第一四半期末までに、中環株の総資産と純資産はそれぞれ506.67億元、21.38億元である。6月10日現在、中環株式の総時価総額は540億元に達した。

中環株は一体どんな会社ですか？両メインモードでは、「光伏会社」と「半導体会社」のどちらも定義が難しいです。しかし、業界から見ると、中環株の「光伏」のラベルは「半導体」のラベルよりも目立っています。特に単結晶の分野では、国内では現在唯一の隆基株式と高下の光伏会社です。

新しいエネルギー業界のベテランアナリストは21世紀の経済報道記者に、中環株の現在の業務のほとんどの収入源は光伏業務に依存しています。

財務データによると、中環株は2019年に営業収入168.87億元を実現し、前年同期比22.76%増となった。上場会社の株主に帰属する純利益は9.04億元で、同42.93%増となった。しかし、営収構造上、同社が報告した期間内の光伏材料業務の営業収入は149.21億元で、88.36%に達した。毛利は26.67億元で、81.02%に達した。

光伏業務の九割近くの収益は、中環株のここ数年来の業務構造の常態である。これは、同社の光伏分野での持続的な力のおかげです。一方、資産の合併において、同社は2016年以来、国電科学技術環境保護グループ傘下の国電光伏株式の90%を買収し、トタル傘下のSunPowerの一部の光伏資産を相次いで発表している。一方、製品の研究開発において、同社は2015年に単結晶シリコン分野でCFZ技術産業化を実現し、2019年に12インチの超大型シリコン「自慢」M 12シリーズの生産を開始した。光起電力シリコンプレートの大寸法化についての議論を引き起こした。

しかし、業界関係者から見れば、中環株は残念な光伏会社である。目下国内の光伏製造分野の国有企業として、中環株は反超への転換を経験しました。

国内の「単結晶双雄」の中環株を隆基株と並び、2015年までに市場規模や業績面からも一時的に隆基株を抑えた。しかし、2015年以降、単結晶技術路線が急速に市場認可を獲得し、生産能力の急速な拡大に伴い、中環株を超えて世界最大の単結晶製品メーカーとなった。営収規模から見ると、今年の第一四半期において、隆基株の営業収入は85.99億元に達し、中環株の二倍に近い。

上記の分析者は21世紀の経済報道記者の取材に対し、国有企業の身分と体制は過去数年間の中環株の一部の運行メカニズムがスムーズではなかったが、今回の混改は中環株にとって少なくとも管理と運行効率の向上をもたらすと述べました。

「スキャンダル」の入札者の最新の態度

長い列に並んでいる「スキャンダル」の入札者リストには、態度を示す人があまりいません。しかし、沈黙は投資家の情熱にかなわず、最近は隆基株、通威株にも応じている。

隆基株の最新の対応態度は鮮明だ。6月8日に上交所投資家インタラクティブプラットフォームで、中環集団株式の競売に参加することを考慮するかどうかの質問に対し、「現在はこのような計画はない」と明確に答えた。

VWの株式の最新の応答はまだ明らかではありません。同社は6月8日、6月9日の2日間連続で投資家からの質問に答えた。「会社はまだ関連情報を知らない」「上海証券取引所のウェブサイトで会社が披露した公告に準じる」。

また、21世紀経済報道記者によると、もう一つの人気競売者TCL科技は最近、中環集団の混改に参加することを明確に表明していないが、同社は5月末に半導体表示技術と材料が最も重要な核心基礎産業の一つであり、現在の業務は主に半導体表示と材料を中心とするハイテク分野に焦点を当てている。

同グループはまた、内延発展と兼合再編成を通じて、産業規模と利益を高めると述べた。

実際、TCL科学技術は多くの競争者の中で最も早くスキャンダルが伝えられた一家です。2019年には、中環株の買収が噂されている。

昨年4月にスマート端末と関連セット業務を分離した後、TCLは半導体分野で力を入れ始め、今年2月にTCL技術と改名した。TCLの科学技術は半導体の領域の“雄心”がかなり大きくて、近日また急速に武漢華星の39.95%の株式を買収合併する買収案を出して、取引の価格は42.17億元に達します。

TCL科学技術と天津市政府の関係も一般的ではない。2019年11月に、このグループは天津市政府と戦略協力枠組み協議を締結し、天津において半導体材料と部品、新エネルギー環境保護、核心基礎電子部品、工業インターネットと知能製造などの重点革新業務を含み、比較的完備した研究開発製造システムを建設する。

なお、今年1月19日には、TCL科技は以前、天津の上場会社2社を買収すると噂されていたという噂に応え、「まだ何も確定していない」と述べました。これはTCL科学技術が確かにその中に参加していることを意味します。

上記のシニアアナリストは21世紀の経済報道記者に、TCL科学技術はここ数年来半導体分野の配置と資金の余裕度が多くの競争者の中で比較的に優れていると教えています。しかし、産業の協同性から見れば、その人は通威の株式をよりよく見ています。

「民間企業として、株式公開は光伏プレートの協調性と運営効率に優れています。」同アナリストは、通威の株式は多結晶シリコンと電池、コンポーネントの分野で大きな市場シェアを持ち、中環株と上下関係を形成できると指摘している。このほか、同社の運営管理などの費用面での簡潔な経験は、中環株の純利益スペースの向上に役立つ。21世紀の経済報道記者によると、中環株の今年の第1四半期の売上正味金利は8.22%で、同期のライバルの隆基株のデータは22.85%だった。

しかし、資金の余裕や現在の株式は最終的な勝者の関門になれるかどうか。第一四半期末までに、同社の期末現金残高は146.12億元で、TCL科学技術より40億元近く少ない。同時に、この110億元の株式の競売以外に、通威株式は今年2月に発表された200億元の増産計画のために余裕を残しておく必要があります。