米国の信用が格下げされ、中国企業は慌てる。

アメリカ合衆国議会の債務上限の引き上げの影響で、国際的な3大格付け機関の1つであるスタンダード＆プアーズは、米国のソブリン信用格付けをAAAからAA+に引き下げたことを受けて、ドルの信用が疑われています。当局者は繰り返し強調していますが、ドルが主要な国際準備通貨としての地位は揺るがないとして、新しい駐中国大使の駱家輝氏は、「中国はドルの資産の安全を心配する必要はない」と述べました。格付けの引き下げによって、わが国の外貨準備の中でドル資産が大幅に縮小され、外国為替の実際の購買力が大幅に低下したため、引き続き米国債を保有するかどうかの選択に直面しています。中国企業と銀行もそれで日々が苦しいです。それだけでなく、米国経済は現在、無視できない二次不況のリスクがあり、これは現在の世界最大の恐慌です。

　　人民元の切り上げは外に保管することを減らします。

「中国には現在二つの選択があり、人民元を大幅に切り上げて貿易黒字と外貨準備を減少させたり、米国債を引き続き購入したりしている」との見方がある。しかし、彼は同時に、人民元の大幅な切り上げが輸出に打撃を与えると指摘しました。これを受けて、「中国は引き続き米国債を買う」という結論を出しましたが、中国社会科学院の王栄軍研究員は、人民元の切り上げ貿易黒字と外貨準備を減少させるためには、中国が米国債を保有しているかどうかにかかわらず、これは外貨の実際の購買力の大幅な低下による損失が避けられないからです。

中国人民銀行が7月12日に発表した上半期の金融統計データによると、6月末時点で国家外貨準備高の残高は3.1975兆ドルに達し、前年同期比30.3%増となり、世界第1位となった。中国外貨準備高すでに連続的に高位を突破して、多方面の関心を持つことを引き起こします。このアナリストは、貿易黒字は依然として外貨準備高の原因の一つであると考えています。

また、税関総署が8月10日に発表したデータによると、中国の貿易黒字は30ヶ月ぶりの高値を記録しました。7月、我が国の貿易黒字は314.8億ドルに達し、6月より92.1億ドル増加し、2009年2月以来の最高値を記録しました。専門家によると、米欧の債務紛争が長引き、世界的な景気回復の鈍感を背景に、中国は貿易黒字を縮小し、外貨準備を減少させる措置をとらなければならないという。

今回の米債騒ぎも中国に与えた。外貨準備高米国の債権市場に依存しがちな投資モデルに警鐘を鳴らした。中央銀行の周小川総裁は4月18日、中国の必要な合理的なレベルを超えた外貨準備が過剰に蓄積され、市場の流動性が過剰になり、中央銀行のヘッジ活動の圧力も高まったと公言した。国務院はすでに外貨準備の過剰な蓄積を減らすことを提案しています。すでに蓄積された部分は必ず管理してください。

中国外貨研究院の譚雅玲院長によると、今回の米国債務上限紛争は中国に長期的な制度改革を加速し、米国債市場への依存を減らすことを示唆した。さもなくば、引き続き米国債、ユーロ債などの少数の品種を買う以外に、十分な深さと広さがある市場を探し出しにくくて、巨大な外に蓄えられます。

安邦諮問首席研究員陳功の提案によると、まず既存の米国債に対して一定程度のヘッジなどの保険措置を講じることができ、人民元の大幅な上昇を防ぐことができる。同時に人民元の自由両替プロセスを加速し、企業と住民の海外投資の自由度を向上させ、個人部門の外貨購入意欲を増加させ、膨大な外部貯蓄の成長ペースを緩めなければならない。

実際、人民元は大幅な切り上げが行われています。先週以来、「三段跳び」を上演してから、人民元は米ドルの中間価格に対して正式に「6.3」の時代に入りました。2005年7月に為替を変更する前の1ドルは人民元に対して8.2765元で計算して、為替は今なお人民元を変えてドルの為替レートに対して累計29.3%上昇して、2011年以来累計3.5%上昇します。先週、人民元は「緊急行軍相場」を示しました。8月8日、人民元の対ドル中間価格は6.4451から6.4305に上昇し、一日で146ベーシスポイント上昇し、切り上げ幅は0.23%に達し、今年以来、人民元の対ドルシングルデーの最高値を記録しました。しかし、この記録はすぐに更新されます。8月10日、人民元の対ドル中間価格は6.43と6.42の二つの整数関門を破って6.4167に上昇し、前の取引日より168ベーシスポイント上昇し、0.26%上昇した。8月11日、人民元の対ドル相場の中間価格は6.40関門を突破し、6.3991を報告し、176ベーシスポイント上昇した。今週火曜日、人民元の対ドル相場は再び25ベーシスポイント上昇し、6.3925に上昇し、5日間連続で新たな高値を記録し、さらに6.39元の関門に迫る。

　　ドルが多ければ多いほど、慌てる。

人民元の継続的な切り上げに対して、多くの外国貿易企業は「頭上に懸かる刀のようなもの」と形容しています。「手持ちのドルが多ければ多いほど、心が落ち着かない！」アパレルの外国貿易の輸出をしている趙春嶺さんは、自らの体験について「3角を上げると利益が半分以下になる」と語った。

趙春嶺は服装の輸出の商売をして何年もで、ずっとドルで決算して、今のドルの信用はこのように坂に滑って、本当に彼女を少し困惑させますと言います。以前は毛利が10%いましたが、今年は3%ぐらいでいいです。以前は手に米ドルを握っていましたが、今はだいぶ違っています。手に持っているドルが多ければ多いほど、心が落ち着かないです。

外国貿易企業の注文は普通周期で3ヶ月ぐらいかかります。時にはもっと長くなります。この間に為替レートが変化すれば、損失はとても大きいです。趙春嶺さんによると、3ヶ月前に100万ドルの注文をしました。契約する時、米ドルの人民元両替は6.6元で、先週、米国の主権信用が格下げされた影響で、人民元が強くなりました。為替レートは6.3元まで上昇しました。3ヶ月前と比べて0.3元の差があります。利潤も三四十万人民元ぐらいです。為替レートの変化で利益はほぼ横ばいになった。

三林万業企業集団有限公司の財務担当者も非常に共感しています。最近、人民元は米ドルの中間価格に対してやや急騰していますが、人民元は他の通貨に対してはこのような兆候がありません。為替リスクと損失を避けるために、多くの輸出入企業は早期債権を受け取り、債務を延べ払いする手段を取っています。

対して、ドルの弱さに対して、米国本土の会社の反応はずっと敏感です。先月、「債券の王」ビル・グロスが管理している米太平洋投資管理会社の「旗艦ファンド」というTotal Returnファンドが、米政府関連債券の保有量をゼロに削減した。ビル・グロス氏によると、米国債市場は30年で牛市場が終了した。

中国の対外貿易企業だけでなく、これまで米国国債の資産を大量に買ってきたため、中国資本の銀行の利益も影響を受けています。近年、中国資本の銀行はすでに米国債の資産を削減する配置を検討していますが、現在は中銀や建設銀行などが関連債券を保有しています。

中国社会科学院の投資系博士は立春について、米国の信用格付け見通しの引き下げが財務諸表に反映されれば、主に米国債の資産市場価値の減少と減損引当金の引き上げによる利益の低下という二つの面で影響があると述べました。

しかし、銀行が保有している米国債の資産は、中国が米国債を保有している小さな部分だけを占めています。影響が最も大きいのは外貨準備です。外貨準備の基数が大きく、1%変動するとややもすれば100億元になります。サブプライム債などの債券形態が体現されている。

中欧陸家嘴国際金融研究所の劉勝軍副院長によると、中国が保有する米国債の数は多すぎ、将来の外貨準備は米国債から企業持分、大口商品、その他貨幣種類などに転じる。

「これだけの量では、やはり政府の運用効率が低い」と劉勝軍氏は、ファーウェイなどの企業が海外に行って買収や戦略展開を行うことができるよう、企業の市場化操作を奨励すると述べました。

　　全世界の債務者は「難友」となる。

米国の債務危機がもたらした損失に対して、中国企業も悲観的になる必要はない。「世界中に難友が見つかるから」とある外国貿易関係者は本紙記者にこう語った。「米国は格下げされ、全世界の債務者はいずれもピットされる」という流行語があるが、イギリスの「独立報」によると、世界の銀行、国庫、退職基金はほとんど米国国債を買うという。少々降格しても、地球上のすべての人に影響を与えます。これはアメリカ人が韓国のテレビ、ドイツの自動車、中国のおもちゃ、スコットランドのウィスキーなどの製品を買う能力が低下することを意味します。米国は最終消費者としての役割を徐々に停止し、逆に他の国の成長が鈍化することを意味します。

国際市場にとって、米国債は投資家に金融危機の中の最後の安全港と見なされていましたが、今はイギリス、ドイツ、フランス、カナダより信用度が低いです。8月5日、米国の10年債利回りは2.5%下落し、2010年10月以来の低水準となった。米国債が国際的地位を失い、ドルが大幅に下落すると、中国やロシアなど米国債を大量に保有している国は大きな損失を被ることになります。{pageubreak}

ある専門家は、米国のAAAのソブリン信用格付けを下げることはドル安を加速する可能性があると考えています。ドルは世界の備蓄で60.7%を占め、中国は米国債の最大の海外保有国であり、今年5月までに1.16兆円を保有している。専門家によると、中国と日本が米国債を買い続けるのは、より安全な投資選択が欠けているためで、米国債市場だけが中国の巨額の投資を容認できるという。

銀河証券首席エコノミストの左小蕾氏は、格付けの引き下げが中国の外貨購入力を大幅に低下させ、最大の米債保有国として米国債の発行を要求することができると指摘した。このため、彼女は最大の債券保有国として、中国はシンガポールのようにインフレ成長に伴う利回り成長債を発行して、人民元の切り上げとドル安のリスクをロックするように求めるべきだと提案しました。一方、米国は実体経済の成長を刺激し、財政支出を削減するよう求めている。実体経済の発展に十分な資金がない場合は、外国の直接投資を許可し、国債の再購入ではない。また、中国は新たな通貨リンクのサポートポイントを探して、ドルの単一リンクの局面を変えるべきです。

　世界経済が危険な状態に入る。

米国の債務危機が世界経済を牽引していることは言うまでもないことです。世行長の佐利克氏は8月13日、2008年の金融津波に比べ、世界は新たな「嵐」の初期段階にあると述べた。過去数週間、世界経済が危険な状況に入り、ほとんどの先進国はすでに財政と貨幣政策を使い果たし、実行可能な計は残り少なくなりました。ユーロ危機は米債問題よりもさらに難儀で、しかもほとんど息をつく機会がなく、世界経済が直面する最も厳しい挑戦となるかもしれません。彼はヨーロッパ各国の政策立案者に危機の処理を加速し、市場の懸念を緩和するよう呼びかけています。

国連のグローバル経済監視センターの洪平凡主任は11日、記者の取材に対し、米国経済には現在無視できない二次衰退のリスクがあると述べたが、これは米国の主権信用格付けを格下げしたものではなく、米国経済の構造的な問題に帰すべきだと述べた。全体的に見ると、世界経済全体で二次不況のリスクが現れる可能性は低い。

今回の格下げが米国の最大債権国である中国に与える影響について言及すると、洪平凡は短期間で中国に与える影響はあまりないと考えています。中長期から言えば、中国は徐々に外貨準備を減らすべきです。

一方、米国のソブリン信用格付けが低下し、米株や周辺株式市場の暴落が、FRBが第3回目の量的緩和（QE 3）を打ち出したとの憶測を呼んでいる。7月中旬には、FRB議長のバーナンキ議長は、米国経済が引き続き弱体化すれば、FRBは新たな金融緩和策を講じると述べました。これは市場に第3ラウンドの定量的緩和政策に対する連想を促す。QE 3を除いて、バーナンキは当時、FRBが経済の一層の弱さに対処するためのもう2つの政策オプションを与えました。一つは現行の超低金利政策の継続時間を明示しました。第二に、銀行の預金準備率を引き下げ、銀行の貸し出しを奨励する。

しかし、洪平凡は米国が第3ラウンドの量的緩和政策を打ち出した可能性は低いと考えています。米国経済が直面しているのは流動性不足の問題ではなく、構造的な問題であり、国会と政府が中長期財政の持続可能性を解決する有効案を打ち出した問題であり、第3回量的緩和政策はこれらの問題を解決できない。彼は、FRBは長期債の保有総量を維持し、できるだけ「ゼロ金利」の通貨政策の時間を延長し、短期的な市場操作を行うと考えています。