「疫」中騰訊:「宅経済」が業績予想を上回る

香港株の「株王」が帰ってきた。5月13日の終値まで、騰訊株価報は429.6香港ドル/株で、時価総額は4兆1000億香港ドルに達した。盤の中で、テンセントの株価は一時438香港ドル/株まで上昇し、前回この価格が現れたのは、2018年3月だった。

2018年初め、テンセントの株価は史上最高値の約474香港ドル/株に達したが、3月から株価は下落し、10月末には250香港ドル/株に下落した。これはテンセントのここ2年の株価の最低点でもある。

過去2年間、テンセントの資本市場でのパフォーマンスは輪廻を終え、同時に業務分野でも涅槃を経験した。ゲーム番号の一時停止-組織構造の復元、調整、Bエンド業務の向上などの一連の変化を経て、現在のテンセントは、より成熟している。

テンセントが5月13日に発表した財報によると、今年第1四半期の売上高は前年同期比26%増の1080億6500万元、純利益は288億9600万元で、前年同期比6%増、非共通会計準則の下で、純利益は270.79億元で、前年同期比29%増だった。

証券会社のアナリストは21世紀経済報道記者に、2年前に比べて、今日のテンセントの収益構造はより多元化しており、これもより強いリスク耐性をもたらしている。そうでなければ、これまでゲーム業務に過度に依存していたように、版号停止のような不可抗力リスクが発生すると、全体の財務データも大きな影響を受けることになる。

第1四半期に爆発した新型コロナウイルスの流行では、テンセントのゲーム、To Bなどの業務需要が伸びたものの、オフライン決済などの業務は大きな衝撃を受けた。相対的に多元的な収益体系の下で、各業務間は相互に補うことができ、それによって外部環境がもたらした影響の一部を相殺することができる。

ゲームの暖かさ

2019年全体で、テンセントのゲーム事業は実際には低迷から回復しつつあり、4四半期の成長率はそれぞれ-1%、8%、11%、25%だった。今年第1四半期のパフォーマンスを見ると、テンセントゲームの伸び率は2017年に戻っている。

財報によると、テンセントのオンラインゲーム事業の第1四半期の売上高は372億9800万元で、前年同期比31%増加し、テンセントの総売上高に占める割合は34.5%だった。この成長は主に国内の手遊び（『平和エリート』と『王者栄光』を含む）の収入貢献と海外ゲーム（『PUBG MOBILE』と『Clash of Clans』を含む）の貢献増加に牽引されている。

ゲームビジネスの回復には多くの原因があり、疫病はその一つだ。コロナウイルスの影響で、世界のほとんどの人が社交隔離状態に追い込まれ、オンライン娯楽の需要が高まっている。国内市場では、第1四半期のモバイルゲーム市場の収入が過去最高の550億元近くに達し、前年同期比49%以上増加したという統計データがある。

だからテンセントだけでなく、国内の他のゲームメーカーの1シーズンの収益も非常に大きい。例えば、三七相互娯楽、第1四半期の売上高は43.43億元で、前年同期比33.76%増加した。一方、パーフェクトワールドの第1四半期の売上高は21.08億元で、前年同期比47.69%増加し、経営的キャッシュフローの純額は5.71億元で、前年同期比426.42%増加した。

海外市場も同じだ。Sensor Towerのデータによると、テンセントの「PUBG MOBILE」の今年3月の海外収入は9100万ドルを超え、前月比66.8%増、同33.6%増と過去最高を更新した。

実際に昨年から、テンセントは海外ゲーム市場に力を入れることを強調してきたが、その中で重要なのは投資による買収だ。昨年10月、テンセントはSupercellの株式を持ち株に増資すると発表した。今年1月、テンセントはまたノルウェーのゲーム開発者Funcom NVに現金買収のオファーを出した。

国信証券の分析によると、海外M&Aはテンセントに多くの良質な資産注入をもたらし、より完全な製品システムはテンセントが多元化した世界市場により良く、より速く適応するのに有利である。

現在まで、テンセント傘下の多くの製品は海外で俗っぽくなく表現されており、前述の「PUBG MOBILE」のほか、「使命召喚」手遊び、Supercellの「荒野乱闘」、Riot Gamesの「雲頂のゲーム」手遊びなどがある。今年4月、テンセントはカードゲーム「符文大地伝説」と新しいゲーム「Valoant」のテストを開始した。

しかし、コロナウイルスの流行は終息し、テンセントは財報の中で、将来、各地で仕事が再開されるにつれて、ゲームのユーザーの使用時間とゲーム内の消費活動はほぼ正常なレベルに戻ると予想している。しかし、テンセントは同時に、ゲーム業界は長期的な視聴者と魅力を構造的に拡大していると考えている。これはゲーム業界の将来の発展にとって、長期的な利益です。

疫病のAB面

テンセント1季報によると、微信とWeChatの合併月のアクティブアカウント数は12億2000万に達し、前年同期比8.2%増、前月比3.2%増、QQのモバイル端末の月間アクティブアカウント数は6億9300万人で、前年同期比1%減、前月比7.2%増だった。

このような膨大な量の微信が8%の伸び率に達し、複数の四半期連続でユーザーが「ダブルダウン」したQQが月活サイクル比で増加したことも、疫病の恩恵につながった。財報によると、微信とQQはユーザーが在宅令期間中に親友と連絡を保つことができ、これは両者の毎日の総メッセージ数と使用時間をそれぞれ前年同期比2桁の増加に導いたという。

それだけでなく、ユーザーの行動がオフラインからオンラインに移行する構造的な変化が現れるにつれて、微信もウィジェットを通じて人々の日常生活サービス、特に日用品の購入や民生サービスにさらに溶け込んでいる。財報が発表したデータによると、ウィジェットの1日のアクティブアカウント数は4億を超えている。

前述の証券会社アナリストは記者団に、疫病発生という特殊な時期は、ウィジェットの壮大さを生み出し、これはテンセントの将来のより多くの業界への浸透に役立つと述べた。

微信の公式データによると、2月14日現在、ウィジェットスーパーの業態訪問量は前年同期比115%増加し、生鮮青果の業態訪問量は前年同期比168%増加し、コミュニティ電子商取引の業態は前年同期比83%増加した。アラジン指数によると、Top 100のウィジェットは16の業界に関連しており、アプリケーションシーンは非常に多様化している。

第1四半期、テンセントのネット広告収入は前年同期比32%増の177.13億元、前月比12.4%減だった。そのうち、ソーシャルおよびその他の広告収入は47%増の145.92億元だった。

テンセント側によると、広告事業の前年同期比増加は、疫病による在宅隔離、消費者の主要アプリケーション内での使用時間の増加、テンセントが広告主に魅力的な広告投入効率を提供したためだという。前月比が低下したのは、第1四半期がもともと時間の長いプロモーション活動の伝統的な閑散期だったからだ。

細分化された業界について、財報は、ゲーム、インターネットサービス、オンライン教育業界の広告支出が上昇した理由として、疫病期間中に上記サービスの消費が増加し、急速な消費財、自動車、観光の広告支出が低下したことを指摘した。

将来を展望すると、テンセント側は、広告業界は消費者のインターネット使用時間が正常なレベルに回復し、広告露出量の増加幅が下落したことを含む複数の抵抗に直面する可能性があるとみている。及び多国籍ブランドは本土市場の疫病の影響を受け、そのグローバル普及予算を大幅に削減するなど。

一方、売上高の占める割合は前期にゲームを超えそうになった金融科学技術と企業サービス業務で、今年第1四半期の売上高は264億7500万元で、前年同期比22%増加し、総売上高に占める割合は24%で、ゲーム業務との差は再び大きくなった。

財報によると、金融科学技術サービスの収入が前月比で減少したのは、主に春節やユーザーの自宅隔離によるもので、オフライン取引などの支払い活動や現金引き出しが減少したためだという。しかし、テンセント側は、4月の最終週にテンセントの1日平均商業取引額が2019年末の水準に回復したと明らかにした。

また、コロナウイルスの影響で、テンセントクラウドサービスのプロジェクト提供や新規顧客の獲得も遅れており、クラウドサービス収入は前月比で減少している。しかし、コロナ禍のため、テンセントクラウドは動画、教育、小売などの業界でより多くの市場機会を得ている。

例えば、テンセント会議がオンラインになって2カ月で、日活ユーザーは1000万人を突破し、現在の中国で最も多くの人が使用しているビデオ会議製品となった。また、テンセントはテンセント会議の国際版「VooV Meeting」を発売し、現在では世界100カ国以上の国と地域でオンラインになっている。

前四半期、テンセントの「大黒柱」は危うく持ち主を変えるところだったが、今回、ゲーム事業の売上比率はさらに増加した。しかし、これは疫病の影響を受けた短期的な結果であり、通常のテンセントを実際に反映することはできない。

東呉証券は、金融科学技術と企業サービスがテンセントの収入増加の主要な推進力になると分析している。テンセントにとっても、「ゲーム会社」の帽子を脱ぐことができることはもちろん、多元化された収益構造もより健康的な状態であり、特に不可抗力の大きな環境変化に遭遇した場合、多元化はより強靭なストレス耐性を示すことができる。

（編集：張星）